Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6  7  8 | Следующая страница реферата

Развитие рынка капиталов в России и поведение на нем иностранных инвесторов интересно рассмотреть с точки зрения сравнения России с другими
“возникающими рынками” капиталов. Интересная теория развития “возникающих рынков”, позволяющая, в частности, прогнозировать будущее развития российского рынка ценных бумаг, разработана американским аналитиком Марком
Фабером (4).

Согласно теории Фабера, каждый “возникающий рынок” капиталов развивается циклически, проходя в каждом цикле шесть основных фаз (см.
Рис.1).

1 2 3 4 5 6 Фаза

Рис.1

> Фаза 1 - стадия начала роста. Характеризуется экономическим ростом, доминированием на рынке внутренних инвесторов, масштабными изменениями в экономической политике. Рынок ценных бумаг недооценен и начинает быстро расти.
> Фазы 2 и 3 - стадии быстрого роста рынка. Характеризуются быстрым ростом экономики, массированным вторжением на рынок иностранных инветоров, стремительным ростом курсов ценных бумаг. В этих фазах, согласно Фаберу, инвесторы совершают “ошибку оптимизма”, полагая, что рост рынка будет длиться практически бесконечно. К середине Фазы 3 за счет этой ошибки и массированного вливания денег портфельных инвесторов рынок ценных бумаг становится переоцененным. Происходит перелом рынка, за которым следует долгосрочное падение.
> Фазы 4 и 5 - стадии падения. В Фазе 4 еще возможны краткосрочные подъемы, однако в Фазе 5 происходит окончательный спад на рынке, сопровождающийся падением прибыли корпораций.
> Фаза 6 - заключительная и низшая фаза цикла, в которой инвесторы совершают “ошибку пессимизма”.

Марк Фабер сопровождает свою теорию обширной выборкой примеров развития рынков капиталов стран Юго-Восточной Азии - классических “возникающих рынков” (см. Рис. 2). Он отмечает, что на момент написания статьи (конец
1993 г.) практически все эти рынки (за исключением Китая и Вьетнама) находились в Фазах 3 и 4. Следствием “ошибки оптимизма”, совершенной иностранными инвесторами во второй половине 80-х годов, явилось то, что на протяжении нескольких лет за счет притока иностранных портфельных инвестиций рынок ценных бумаг рос в несколько раз быстрее, чем реальные активы компаний. Это, в свою очередь, привело к тому, что рынок ценных бумаг был переоценен. Иллюстрацией этому может служить Рис. 3, на котором приведены графики изменения коэффициента цена/прибыль (P/E ratio) для акций, составляющих индексы рынков нескольких стран Юго-Восточной Азии. Из графиков видно, что этот коэффициент для рынка Сингапура достигал на пике роста почти 60 (для сравнения - среднее значение коэффициента цена/прибыль для акций, составляющих индекс Dow Jones, даже сейчас, когда американский рынок акций стоит очень высоко, не превышает 23), что наглядно свидетельствует о переоценке рынка.

Кризис на рынках капиталов стран Юго-Восточной Азии, разразившийся в
1997 г. и сопровождающийся падением курсов ценных бумаг, лишь подтверждает правоту теории циклов Фабера.

В этой связи было бы интересно рассмотреть с точки зрения теории Фабера текущее состояние и перспективы развития российского рынка ценных бумаг, который сейчас вызывает огромный интерес со стороны западных портфельных инвесторов.

Российский рынок капиталов имеет несколько другую историю, чем рынки стран Юго-Восточной Азии - там катализатором роста стало бурное развитие экспортно-ориентированных отраслей, в России же рынок обязан и своим появлением, и быстрым ростом процессу массовой приватизации и общего разгосударствления экономики. Вместе с тем, можно сказать, что теория
Фабера вполне применима и к российскому рынку капиталов.

[pic]

Рис.2

Вплоть до начала 1996 г. российский рынок капиталов находился, если следовать классификации Фабера, в Фазе 1 - несмотря на огромную потенциальную привлекательность рынка в целом, высокие процентные ставки и явную недооценность российских акций, иностранные портфельные инвесторы явно воздерживались от инвестиций на рынке России, опасаясь политической и макроэкономической нестабильности. Однако 1996 г., как уже указывалось в главе IV, принес на рынок большие перемены и российский рынок капиталов по всем позициям перешел в стадию роста. Хорошей иллюстрацией этого роста на примере рынка акций может служить график долларового МТ-индекса (Рис.2), на котором ясно виден перелом тренда в первой половине 1996 г. Сейчас российский рынок находится, по Фаберу, в Фазе 2 - фазе быстрого роста, сопровождающейся позитивными макроэкономическими и политическими переменами. Резкий рост притока иностранных портфельных инвестиций в российские ценные бумаги подтверждает это. В то же время российский рынок ценных бумаг, очевидно, еще далек от переоценки - так, среднее значение P/E ratio для акций, составляющих МТ-индекс, сейчас равно приблизительно 11,5, что позволяет надеяться на более или менее стабильный рост рынка нынешними темпами на протяжении еще полутора-двух лет. Вместе с тем, анализ с точки зрения теории Фабера указывает на то, что будущее иностранных портфельных инвесторов в России во многом будет зависеть от их участия в конкретных инвестиционных проектах, т.к. рано или поздно рынок будет переоценен, и простое вложение в “индексные” акции уже не будет приносить сегодняшних сверхприбылей.

Заключение.

Известная свобода в области движения ценных бумаг на международном рынке представляет собой важное условие функционирования мировой капиталистической экономики.

Практика показывает, что стремление к изоляции национальных рынков в современных условиях не приносит желаемых результатов, так как вступает в противоречие с процессом интернационализации мирового капиталистического хозяйства.

Подводя итоги всего вышесказанного можно сделать вывод, что быстрорастущий международный фондовый рынок стал важным фактором международных экономических отношений капитализма.

Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондового рынка и строгий контроль за ее исполнением.

Российский рынок капиталов претерпел в 1996-97 гг. существенные перемены. Сейчас уже можно говорить о том, что в стране сложилась основа для долгосрочного стабильного развития финансового рынка и достигнуты первые значительные успехи.

Основными чертами этих перемен, ставящих Россию на одно из первых мест среди стран с так называемыми “возникающими рынками” капиталов, являются:

> резкий рост объемов иностранных портфельных инвестиций в российские ценные бумаги;

> получение Россией международного кредитного рейтинга и выход страны на рынок международных коммерческих заимствований;

> начавшийся выход российских компаний и регионов на финансовые рынки с целью привлечения долгосрочных финансовых ресурсов;

> начало формирования механизмов внутренних коллективных инвестиций.

Все эти перемены позволяют, опираясь на опыт других стран, надеяться на устойчивое развитие российского рынка капиталов и на высокую активность на нем иностранных инвесторов, что, безусловно, должно существенно помочь экономике России в период ее перехода к долгосрочному росту.

Приложение.

Схема 1. « Соотношение фондового рынка и других видов рынков»

Схема 2 «Механизм первичного рынка ценных бумаг»

|Предложение |Спрос |
|Формирование предложения |Формирование спроса |
|Эмитенты |Инвесторы |
|потребность в деньгах |наличие денег для инвестирования |
|выбор видов, типов, категорий |выбор видов, типов, категорий |
|ценной бумаги |ценной бумаги и компаний-эмитентов |
|определение объемов выпуска и цены | |
|эмитируемых бумаг |определение объема спроса на ценные|
| |бумаги и цены спроса |
|Выпуск и размещение ценных бумаг. Процедура выпуска. Документы для |
|выпуска. |
|Варианты размещения: взаимоотношения «эмитент - инвестиционный |
|институт, юристы, аудиторы-инвестор» (для акций и облигаций |
|корпорации),»эмитент - финансовая компания-инвестор» (для |
|правительственных облигаций). |
|Способы размещения: аукционы, торги, конкурсы, подписка. Расчеты: виды,|
|формы, методы. Оплата эмитентом услуг инвестиционного института, |
|юристов, аудиторов. Гарантии, санкции. |
|Законодательство |
|Государственное регулирование выпуска и размещения. Регистрация, |
|выпуска. Обеспечение гласности. Поддержка правопорядка. |

Таблица 1 «Формы организации первичного фондового рынка»

|Формы первичного |Частное |Публичное предложение|
|фондового рынка |размещение | |
|США |Любой выпуск ценных бумаг, |Ценные бумаги, не |
| |предназначенных для обмена |относящиеся к |
| |на уже существующие ценные |указан-ным в составе |
| |бумаги в рамках известной |частного размещения |
| |группы держателей: | |
| |предложение ценных бумаг не | |
| |более чем 35 инвесторам на | |
| |сумму не более 5 млн. долл.;| |
| | | |
| |любые ценные бумаги при их | |
| |выпуске на сумму не более | |
| |1.5 млн. долл. | |
|Япония |Понятие частного размещения |Публичное |
| |не используется. Выделяются |предложе-ние ценных |
| |следующие формы первичной |бумаг без |
| |эмиссии не относящиеся к |предоставления |
| |публичному предложению: |подпис-ных прав |
| |предложение ценных бумаг |заранее известным |
| |отобранным лицам |инвесторам. |
| |(директорату, работникам | |
| |компании и т.д.); | |
| |предложение подписных прав | |
| |на новые акции уже имеющимся| |
| |акционерам компании; | |
| |сплит акций. | |
|Россия |Размещение ценных бумаг: |Размещение ценных |
| |без публичного объявления; |бумаг: |
| |без проведения рекламной |путем открытой |
| |кампании; |про-дажи; |
| |без регистрации и |с публикацией и |
| |публика-ции проспекта |регистрацией |
| |эмиссии; |прос-пекта эмиссии; |
| |среди заранее известного |среди потенциально не|
| |числа инвесторов или на |ограниченного числа |
| |сумму (до 100 включи-тельно)|инвесторов или на |
| |во все времена обращения |сумму более 50 млн. |
| |ценной бумаги или на сумму |руб. |
| |более 50 млн. руб. | |

Список использованной литературы.

1. Международный рынок ценных бумаг. Голосов В. – Российский экономический журнал, №6, 1993г.
2. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. Под редакцией В.С.

Торкановского – Санкт-Петербург, АО «Компакт», 1994г.
3. Иностранные инвестиции в России: современное состояние и перспективы.

Под редакцией И.П. Фаминского – Москва, Международные отношения, 1995г.
4. Рынок ценных бумаг. Автономов М.Ю. – Москва, Финансы и статистика,

1992г.
5. Ценные бумаги и фондовый рынок. Миркин Я.М. – Москва, Перспектива,

1995г.
6. Рынок ценных бумаг. Биржи. Алексеев М.Ю. – Российский экономический журнал, №4, 1994г.
7. Некоторые виды ценных бумаг в мировой практике и в РФ. Симилютина Н.В. –

Финансовая газета, №22, 1993г.
8. Рынок ценных бумаг и его участники. Алексеев М.Ю. – Бухгалтерский учет,

№2, 1992г.
9. Российский фондовый рынок: Законы, комментарии, рекомендации. Под редакцией Козлова А.А. – Москва, Банки и биржи, ЮНИТ, 1994г.

-----------------------

Финансовый рынок

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Рынок ценных бумаг

РЫНОК КАПИТАЛОВ

Перераспределительный механизм

Бюджет

Рынок ценных бумаг

Банковская система прямой кредит

Потребители денежных инвестиций

Поставщик денежных накоплений

Виды бумаг

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: оформление доклада, реферат газ.



Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6  7  8 | Следующая страница реферата

Поделитесь этой записью или добавьте в закладки