Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6  7  8 | Следующая страница реферата

Но для оценки рыночного риска нужно провести сопоставимый сравнительный анализ волатильности рынков акций по разным странам, который можно обеспечить использованием семейства фондовых индексов Morgan Stanley
Capital International, либо фондовых индексов S&Poor’s / IFC в составе коммерческой базы данных по формирующимся рынкам. В табл.1.1 приведены выдержки из такого анализа на основе месячных значений фондовых индексов за
5 лет по 48 странам, где рынки расположены по мере роста значений показателей волатильности и, соответственно, рыночного риска. Из этой таблицы видно, что российский рынок ценных бумаг является одним из худших в мире с точки зрения рыночного риска и находится в группе стран (нижние строчки таблицы) с формирующимися рынками, волатильность которых (оцененная по коэффициенту вариации значений фондовых индексов) в несколько раз выше
(до 5-8 раз), чем на развитых рынках. Отношение максимальных значений фондовых индексов к средним, и средних к минимальным по этой группе стран в
2-3 раза и, соответственно, в 3- 4 раза выше, чем на стабильных рынках.
Ежемесячная волатильность (стандартные отклонения месячных значений фондовых индексов) - в 4-7 раз выше.

Общепризнанным является то, что формирующиеся рынки характеризуются более высокими волатильностью и рыночным риском в сравнении с развитыми рынками. Для удобства сведём результаты измерений рыночного риска по группе из 48 стран в таблицу 1.2. Из неё видно, что 86% развитых рынков акций, в сравнении с 54% формирующихся рынков, имели значения коэффициента вариации меньше 30%. Для 41% развитых рынков, в сравнении с 23% формирующихся, коэффициент вариации ниже 20%.

Вместе с тем в периоды рыночных шоков или массовых инноваций, когда мировые потоки инвестиций меняют свое направление (конец 90-х), даже развитые рынки обнаруживают способность к экстремальной волатильности, а наиболее устойчивыми могут оказаться небольшие или полузакрытые рынки малых развивающихся или переходных стран, пользующиеся наименьшим вниманием иностранных инвесторов. Именно так рынок США с его акцентом на акции, на финансирование через них инноваций, попал в группу стран, обладающих высоким рыночным риском.

Чем более зрелыми являются формирующиеся рынки, чем ближе их развивающиеся или переходные экономики к развитым странам, прежде всего в ощущении инвесторов, тем более устойчивыми они являются и тем меньшие значения рыночного риска испытывают в долгосрочной перспективе. Понятно, что Россия и такие страны Центральной и Восточной Европы, как Чехия,
Польша, Венгрия, относятся инвесторами к разным группам зрелости рынков и рыночного риска, хотя все эти страны являются формирующимися рынками
(табл.1.2 это показывает). Уровень волатильности рынка акций в России во второй половине 90-х в 2-3 раза превышал соответствующие рынки Чехии,
Польши и Венгрии.

Таблица 1.1
|Фондовые индексы по странам (декабрь 1995 – декабрь 2000) |
|NN|Страны |Коэффи |Коэффициен|Коэффициент |Станд. |
| | |циент |т | |отклоне ние|
| | |вариации|«Максимум |«Средняя по |значений |
| | |, % |по ряду/ |ряду/ |месячных |
| | | |Средняя по|Минимум по |изме нений |
| | | |ряду» |ряду» |индек сов, |
| | | | | |выражен ных|
| | | | | |в % |
|1 |Австралия |6.46 |1.13 |1.26 |н/д |
|2 |Норвегия |12.54 |1.31 |1.29 |н/д |
|3 |Австрия |13.43 |1.39 |1.36 |н/д |
|……………………………………………………………………………………………. |
|8 |Великобритан|17.74 |1.26 |1.48 |3.51 |
| |ия | | | | |
|9 |Япония |17.76 |1.30 |1.58 |6.49 |
|10|Гонконг |18.14 |1.36 |1.84 |н/д |
|……………………………………………………………………………………………. |
|22|Германия |22.48 |1.47 |1.52 |н/д |
|……………………………………………………………………………………………. |
|28|Канада |27.00 |1.77 |1.53 |н/д |
|29|Италия |27.30 |1.40 |1.69 |н/д |
|30|США |27.64 |1.42 |1.78 |4.12 |
|31|Испания |28.00 |1.38 |1.89 |н/д |
|32|Франция |28.22 |1.52 |1.65 |н/д |
|……………………………………………………………………………………………. |
|42|Филиппины |44.40 |1.83 |2.54 |11.51 |
|43|Турция |46.14 |2.37 |2.21 |18.27 |
|44|Малайзия |52.46 |1.95 |4.11 |14.56 |
|45|Россия |54.06 |2.34 |5.25 |24.50 |
|46|Индонезия |75.34 |2.30 |6.07 |18.79 |
|47|Финляндия |75.92 |2.75 |3.64 |н/д |
|48|Таиланд |84.08 |2.99 |4.34 |15.94 |

Таблица 1.2
|Фондовые индексы по странам (декабрь 1995 – декабрь 2000) |
|Коэффи |Развитые рынки |Итог|Формирующиеся рынки |Итог|
|циент | |о | |о |
|вариации| | | | |
|, в % | | | | |
|0-10 |Австралия |1 | | |
|>10-20 |Австрия, | |Аргентина, Иордания,| |
| |Великобритания, |8 |Польша, Тайвань, |6 |
| |Гонконг, Ирландия, | |Чехия, Чили | |
| |Нидерланды, | | | |
| |Норвегия, Швейцария,| | | |
| |Япония | | | |
|>20-30 |Бельгия, Германия, | |Бразилия, Венгрия, | |
| |Дания, Испания, |10 |Египет, Индия, |8 |
| |Италия, Канада, | |Марокко, Мексика, | |
| |Новая Зеландия, | |Перу, Южная Африка | |
| |Сингапур, США, | | | |
| |Франция | | | |
|>30-40 |Люксембург, Швеция |2 |Венесуэла, Израиль, |5 |
| | | |Корея, Колумбия, | |
| | | |Пакистан | |
|>40-50 | | |Греция, Турция, |3 |
| | | |Филиппины | |
|>50-60 | | |Малайзия, Россия |2 |
|>60-70 | | | | |
|>70-80 |Финляндия |1 |Индонезия |1 |
|>80 | | |Таиланд |1 |
|Итого стран |22 |Итого стран |26 |
Из анализа табл.1.2 следует, что внутри формирующихся рынков в 1995 – 2000 годах сложилась группа стран, для которых характерны особенно высокие значения рыночного риска (Индонезия, Таиланд, Россия, Малайзия, и отчасти
Турция, Филиппины, Греция). Даже внутри этой группы стран российский рынок был сопоставим по риску только с Индонезией и Таиландом и имел самую высокую ежемесячную волатильность (она многократно превышала стабильные рынки, стандартное отклонение значений месячных изменений фондовых индексов составляло во второй половине 90-х 24.5%).

Отсутствие собственной внутренней базы инвестирования, чрезмерно высокая доля спекулятивных инвесторов (как иностранных, так и отечественных), стремящихся к волатильности, уход торговой активности по российским акциям на Запад формируют сильную зависимость отечественного рынка акций от рыночного риска других стран. То российский рынок следует за отрицательной динамикой NASDAQ (2000 г.), то падает вслед за азиатскими рынками (1997 г.), то колеблется вместе с рынками Латинской Америки.
Например, за период с декабря 1995 по декабрь 2000 корреляция рынков акций
России и Индонезии составила незначительную величину 0.18 (по 61 месячным значениям страновых фондовых индексов). То есть указанные рынки были мало связаны друг с другом, в отличие от рынков акций Бразилии и России
(коэффициент их корреляции за этот период - 0.9017).

Принимая во внимание всё вышеперечисленное, можно утверждать, что российский фондовый рынок ожидает:
. сохранение очень высокого рыночного риска в кратко- и среднесрочном периодах;
. экстремальная волатильность, одна из самых высоких в мире;
. регулярные переносы на конъюнктуру российских акций рыночных рисков, возникающих в других странах, прежде всего в США (NASDAQ), Латинской

Америке (высокая корреляция с фондовым рынком Бразилии) и на других формирующихся рынках.

Как следствие, рыночный риск должен стать предметом особого внимания финансового регулятора:
. программа предупреждения и ослабления рыночного риска;
. усиление устойчивости внутреннего рынка к этому риску, прежде всего с точки зрения архитектуры торговых систем (особенно РТС), доли РАО ЕЭС, активности маржинального кредитования;
. создание системы мониторинга рыночного риска и оперативного антикризисного регулирования рынка акций;
. мониторинг внешних рынков и участие в системах раскрытия и обмена информацией между регуляторами рынка ценных бумаг.

Величина рыночного риска, наряду с объемом инвестиций, привлекаемых через рынок ценных бумаг, должна стать ключевым параметром, по состоянию которого судят об успехах или неудачах развития отечественного фондового рынка

1.4. Применимость технического анализа в России.

Учитывая вышеизложенные характеристики российского фондового рынка, применению технического анализа нужно уделять особое внимание. Хотя бы для минимизации рыночных рисков. Ключевым условием эффективной работы является доступ к источникам информации. На протяжении всех лет функционирования российского финансового рынка активно осваивался зарубежный опыт инвестиционного анализа, и создавались собственные методические разработки.
Так, ставшие классикой на Западе, фундаментальные монографии по техническому анализу стали доступны и в России, а некоторые из них переведены на русский язык. Несколько десятков статей российских авторов опубликованы в деловой прессе, также увидели свет первые учебники и пособия отечественных специалистов в области технического анализа.

Информационная инфраструктура российского фондового рынка тоже непрерывно совершенствуется.

С некоторых пор на российском фондовом рынке аналитики стали тестировать многие торговые системы, использующие широкий инструментарий технического анализа. Проведенные исследования показывают, что признаваемая наиболее адекватной в академических кругах и распространенная среди консервативных инвесторов стратегия «купи и держи», будучи не самой прибыльной, оказывается максимально рискованной и едва ли может считаться наилучшим выбором для инвестора. Вместе с тем многие популярные стратегии технического анализа (равно как и достаточно экзотические) продемонстрировали весьма невысокую эффективность, что заставляет с большой осторожностью относиться к любой непроверенной информации и говорит о необходимости тщательного предварительного тестирования. По результатам статистической проверки можно сделать вывод, что технический анализ на российском рынке акций способен обеспечивать инвестору дополнительный доход и существенно снижать его риски. Это дает основания предполагать, что развитие соответствующих методов представляет определенный интерес.

Согласно структурному подходу принятие обоснованного инвестиционного решения должно начинаться с изучения общего состояния рынка акций и выявления господствующей ценовой тенденции. Характер и перспективы текущего движения рынка становятся ясными из анализа сигналов индикаторов и графических фигур. В случае возникновения расхождений сигналы на более долгосрочных графиках имеют приоритет над более краткосрочными. На втором этапе объектом исследования становится отраслевой индекс, для которого применяется аналогичная процедура. Для определения позиций отрасли проводится анализ относительной силы отраслевого индекса по сравнению с общим индексом рынка акций.

Заключительный третий этап строится на рассмотрении рынка акций конкретного эмитента с учетом рыночной и отраслевой тенденций, выявленных на предшествующих стадиях анализа.

К сожалению, пока применение классической схемы инвестиционного анализа «макроэкономика - отрасль – компания» в России не может носить всеохватывающего характера в силу значительных диспропорций в отраслевой структуре экономики. В настоящее время наибольший интерес для инвесторов представляют «голубые фишки» - ценные бумаги сырьевых, энергетических монополий и предприятий связи. Так, за последнее время доля объема торгов по обыкновенным акциям РАО ЕЭС России и НК ЛУКОЙЛ в суммарном обороте фондового рынка была не ниже 50-60%. Это свидетельствует о низкой ликвидности и узости отечественного рынка акций, что наиболее сильно проявляется в условиях кризисов.

Поскольку динамика фондовых индексов (например, РТС) оказывается практически полностью зависимой от колебаний курсов лишь нескольких ценных бумаг, отпадает необходимость в расчете и анализе промежуточных отраслевых индексов. В этих условиях важная роль отводится анализу относительной силы акций «большой шестерки» непосредственно по сравнению с индексом РТС. Так, в течение первой половины 1997 г. цены акций РАО ЕЭС России росли с опережением, а НК ЛУКОЙЛ - с отставанием по сравнению с рынком в целом, при этом последние сохранили большие потенциал роста и устойчивость к падению, чем акции РАО ЕЭС России. Летом ситуация изменилась на противоположную, и акции РАО ЕЭС России в ходе начавшегося спада увлекли за собой вниз все
«голубые фишки», в том числе и акции НК ЛУКОЙЛ, которые, однако, дешевели значительно меньшими темпами, чем в среднем по рынку.

Состояние отечественного рынка корпоративных ценных бумаг в настоящее время таково, что возможности спекулятивной игры на нем сводятся к купле- продаже акций РАО ЕЭС России и НК ЛУКОЙЛ и формированию межрыночного спрэда по этим ценным бумагам. Выработка и использование правил закрытия позиций с целью ограничения потерь, так называемые стоп-лоссы, как неотъемлемого элемента торговых систем способно значительно повысить результативность игры на неустойчивом российском фондовом рынке и оградить инвестора от неоправданного риска.

Одним из методов, позволяющих с большой степенью вероятности предсказывать важные повороты рынка, является измерение его волатильности.
Анализ показывает, что в преддверии крупных изменений в динамике цен размах колебаний рынка возрастает в 3-4 раза и более и соответствующий индикатор
(например, индикатор волатильности Чайкина) регистрирует сильный всплеск.
Так, за всю историю торгов в РТС по обыкновенным акциям РАО ЕЭС России индикатор волатильности Чайкина превышал отметку 300 лишь несколько раз - и каждый раз накануне «великого перелома».

Волатильность отечественного фондового рынка является, возможно, причиной того, что извечная проблема совместимости фундаментального и технического анализа приобрела в России несколько специфическую форму: может ли применение апробированных методов технического анализа дать сколько-нибудь приемлемый результат для российского рынка корпоративных ценных бумаг.

Глава 2. Использование технического анализа для прогнозирования биржевых цен.

2.1. Основополагающие принципы технического анализа.

Классические определения и аксиомы были сформулированы в начале 80-х годов трейдером и аналитиком Джоном Мэрфи: «Технический анализ – метод прогнозирования цен с помощью рассмотрения графиков движений рынка за предыдущие периоды времени». Под термином движения цен понимают три основных вида информации: цена, объём торговли и открытый интерес.

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: реферат экологические проблемы, реферат перспектива.



Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6  7  8 | Следующая страница реферата

Поделитесь этой записью или добавьте в закладки