Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6  7  8  9 | Следующая страница реферата

Недостатки критериев дисконтирования (проистекают из исходных предположений):

• повышение акционерной стоимости фирмы- не единственная цель предприятия (кроме того, существуют маркетинговые, социальные, научно- технические, психологические и другие цели), следовательно, ограничиваться искючительно финансовыми критериями нельзя: в дополнение к ним в системе контроллинга должны использоваться и другие критерии, оценивающие факторы психологического, социального, научно-технического плана;

• менеджеры не всегда действуют рационально и не всегда стремятся к этому; цели менеджеров не всегда совпадаютс целями фирмы;

•некоторые из используемых ресурсов трудно оценить в денежном выражении
(например, такие, как время высококвалифицированных сотрудников).

2. Метод рентабельности инвестиций- расчитывается индекс прибыльности

PI.

[pic]

Таблица 2.1

Достоинства и недостатки критерия рентабельности
|• Простота расчета |Не учитывается стоимость денег во |
|• Соответствие |времени |
|общепринятым методам |Привязка к условным бухгалтерским |
|бухучета и, как |величинам (прибыль вместо денежных |
|следствие доступность |доходов) |
|исходной информации |Показатель учитывает относительные, а |
|• Простота для |не абсолютные величины (рентабельность |
|понимания и |может оказаться большой, в то время как|
|традиционность |прибыль- маленькой) |
|использования |Риск учитывается лишь косвенно |
| |(превышение расчетной рентабельности |
| |над минимально приемлимой величиной- |
| |это "запас", показывающий, на сколько |
| |мы имеем право ошибиться) |
| |Не учитывается альтернативная |
| |стоимостьиспользуемых для проекта |
| |ресурсов (денежных, кадровых, |
| |информационных и т. д.) |
| |Неаддитивность (рентабельность |
| |проектане равна сумме величин |
| |рентабельности его этапов. |

3. Метод расчета внутренней нормы рентабельности.

IRR- уровень окупаемости инвестиций, то есть k, при котором NPV=0.

[pic], где k- неизвестное.

4. Метод расчета срока окупаемости.

Это- тот срок, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Этот метод хорошо работает при следующих условиях: все сравниваемые проекты должны иметь одинаковый период реализации; все проекты предполагают разовое вложение средств; ежегодные денежные потоки на протяжение срока жизни проекта примерно равны.

Таблица 2.2

Достоинства и недостатки критерия окупаемости
|Достоинства |Недостатки |
|• Простота |• Привязка к учетным данным (обычно доход |
|расчета |определяют не по денежным потокам, а по |
| |данным бухгалтерского учета) |
| | |
|• Простота для |• Инвестиции производят для получения |
|пони- |выгод, превышающих затраты. Критерий |
|мания и традиции |окупаемости показывает, когда инвестор |
|применения |сможет "вернуть свое", и ничего не говорит|
| |о том, какую выгоду принесет проект за |
| |пределами срока окупаемости. В результате |
| |инвестиционное предложение с меньшим |
| |сроком окупаемости может показаться более |
| |предпочтительным, чем вариант, способный |
| |принести больший суммарный доход |
|•Соответствие |• Риск учитывается лишь косвенно (разность|
|общепринятым |между ддительностью жизненного цикла |
|методам бухучета |проекта и сроком окупаемости- это "запас |
|и, как следствие,|времени" для того, чтобы проект стал |
|доступность |экономически выгодным) |
|исходной | |
|информации | |
| | |
| |• Не учитывается альтернативная стоимость |
| |используемых для проекта ресурсов |
| |(денежных, кадровых, информационных и |
| |т.д). |
| |• Неаддитивность (окупаемость проекта |
| |неравна сумме окупаемостей его этапов) |

Так как NPV в этом методе не учитывается, использовать его для ранжирования инвестиций не рекомендуется.

В целом методы дисконтирования более совершенны, чем традиционные: они отражают законы рынка капитала, позволяя оценить упущенную выгоду от выбора конкретного способа использования ресурсов, т.е. экономическую стоимость ресурсов. Однако в чистом виде эти критерии могут использоваться только в условиях "совершенного рынка": для анализа инвестиций в условиях неопределенности, неполной информации потребуются модификации критериев.
Основная проблема, которая встает при использовании критериев дисконтирования денежных потоков - выбор ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования должна отражатъ альтернативную стоимость капитала, поэтому она зависит от возможностей вложения капитала, имеющихся у предприятия. В литературе встречается множество различных подходов к определению ставки дисконтирования. Рассмотрим наиболее распространенные
(средневзвешенная стоимость капитала, процент по заемному капиталу, ставка по безопасным вложениям и др.) и приведем оценку достоинств и недостатков каждого подхода.

Выбор ставки дисконтирования опираясь на стоимость капитала.

Можно предложить следующую формулу определения средневзвешенной стоимости капитала WACC (если приравнять требуемую доходность, то есть ставку дисконта к WACC).

[pic] для [pic];

[pic] для [pic]., где

[pic],[pic],[pic]- удельный вес в активах предприятиях собственных, краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов;

[pic],[pic],[pic]- их соответствующая стоимость в %; r- ставка рефинансирования; t- средняя ставка налога на прибыль.

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: антикризисное управление, франция реферат.



Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6  7  8  9 | Следующая страница реферата

Поделитесь этой записью или добавьте в закладки