Ставки процента.

Ставка процента- это величина дисконта, при которой сегодняшняя стоимость финансовых инструмента будет равна его будущей стоимости.(Р=РV).

Текущая приведенная стоимость- это есть, стоимость всех поступлений, которые предполагаются по данному финансовому инструменту с учетом всех поступлений которые предполагаются по данному финансовому инструменту с учетом периода в который эти поступления будут производится т.е. если по какому либо финансовому инструменту, на пример по облигациям, предполагаются какие- то периодические выплаты, купонные платежи, то купонный платеж с индексом 1 (через год) и мы будем учитывать величину дисконта т.к. в это год мы жертвуем упущенными возможностями и наши упущенные возможности равны процентной ставке (дисконт).

, где F-номинальная стоимость, а i- это дисконт, С- поступления в определенном периоде. Если нам известна сегодняшняя цена, за сколько сегодня продаётся купонная облигация и сколько купонов на ней осталось и какой её номинал, и какие выплаты проводятся по купонам, сегодняшняя цена, то мы с вами можем составить выражение для текущей стоимости и таким образом мы получим одно единственное уравнение, которое будет зависеть только от одной переменной- нормы дисконта и таким образом можем определить ставку процента (норму дисконта). Иногда такую ставку процента называют доходность к погашению. Если мы с вами рассмотрим разные финансовые инструменты, которые только могут существовать, то соответственно мы сможем выписать уравнение из которого определяется ставка процента для всевозможных финансовых инструментов. Если купонные платежы выплачиваются равными долями и через определенный промежуток времени, то выше представленное уравнение мы можем несколько упростить и переписать в виде:

(*);- это величина есть ни что иное как геометрическая прогрессия, однако геометрическую прогрессию вы можете подсчитать через безконечно убывающую ГП, есть формула которая определяет сумму бесконечно убывающих ГП, в нашем случаи это не БУГП, но мы можем её преобразовать в сумме двух БУГП (**) т.е. для этих двух групп убывающих геометрических прогрессий у вас есть формулы и через расность БУГП вы можете подсчитать Р. Я напоминаю, что для бесконечно убывающей прогрессии со знаменателем q, верна следующая формула, где bk- первый член. В данном случаи расчет достаточно усложнен, т.к. у вас получается уравнение энной степени и вы должны прибегнуть к методам линейной аппроксимации, которая вам известна, вспомнить формулу Маклорена, привести к линейному виду.

, где первого члена b1=1/(1+i), q=1/(1+i).

Ещё одним вариантом финансового инструмента, для которого мы можем с вами рассчитать ставку процента, является консоль- это экзотический финансовый инструмент, экзотическая купонная облигация и как мне известно она была выпущена только один раз, но в силу своих свойств они остались актуальным и до сих пор, они были выпущенны банком Англии, для финансирования войны с Францией. Вообще иногда возникают ощущения, что всё рациональное, что мы получаем, в области финансов и денежного обращения мы обязаны войнам, что велись между этими двумя странами. Т.к. для финансирования своих войн, то Франция то Англия придумывали различные финансовые инструменты. И вот Банк Англии в конце 18- го века предложил выпуск финансового инструмента, называемогог консолью, что представляло купонную облигацию с бесконечным сроком погашения. В силу того, что эта облигация обладает бесконечным сроком погашения сумма купонных платежей по ней известна, то мы можем достаточно легко рассчитать чему будет равна ставка процента для консолей, где N→¥, то

(***), 0- номинал.

Одно и тоже уравнение, которое определяет ставку процента по определению, то что сегодняшняя стоимость должна быть равна приведенной стоимости –это уравнение позволяет рассчитать формулу для расчета ставок процента для самых разных финансовых инструментов. Все эти выводы приводят нас к тому, что ставка процента отрицательно зависит от цены. Если внимательно посмотреть на формулу (**), то здесь ставка процента, определяется как ставка дисконта и стоит в знаменатели, а Р в числители поэтому ставка процента отрицательно зависит от цены, но это не всегда линейная но зависимость всегда отрицательная, здесь (***) зависимость совсем другая, но это экзотический случай это консоль, там зависимость тоже будет получатся отрицательной. И то, что ставка процента отрицательно зависит от цены или цена от ставки процента, мы пользовались этим выводом когда переходили от графика описывающего равновесие на рынке финансовых активов от графика количества цена к графику в осях количество ставка процента. Ещё нам известно, что большинство ставок процента изменяются примерно одинокого. Мы с вами пользовались свойством когда говорили о влияние ставки рефинансирования на поведение экономических агентов. Если быть точным, то это на всегда так. Мы не можем утверждать, что все ставки процента всегда изменяются в одном направление и это утверждение будет верно только в средним для рынка. В общем случаи можно исследовать зависимость ставок процента только по каким то отдельным факторам. Т.е. построить структуру процентных ставок и поэтому следующий раздел будет называться структура процентных ставок.

Структура процентных ставок.

-закономерность определяющую поведение процентных ставок в ответ на изменение только одного параметра при прочих равных условиях. И чаще всего выделяют две структуры процентных ставок, они наиболее важные- это структура процентных ставок по степени риска или рисковая структура процентных ставок и структура процентных ставок по погашению или временная структура процентных ставок.

Рисковая структура процентных ставок.

Здесь все просто т.к. у нас есть инструментарий, с помощью которого мы можем его исследовать. Мы знаем как выглядит кривая спроса на финансовые активы, предложения финансовых активов.

Активы А1 и А2 равны, это возникает из той структуры где мы говорим при прочих равных условиях. То равновесие на этих рынках установиться на том же уровне. Доказательство от противного. Пусть ставки на этих рынках разные. Пусть ставка процента на рынке А1 выше, чем А2. В этом случаи спрос на это актив повысится т.к. его относительная доходность выше. Это приведет к тому, что за счет действия механизма спроса и предложения, в одном месте спрос возрастет и ставка процента повысится, а в другом спрос понизится и ставка процента возрастет. И таким образом наступит равновесие. Но это верно только если мы считаем, что по данным активам одинаковый риск. Как только мы предположим, что δ1 больше, чем δ2, т.е. риск вложения в актив А1 выше, чем во второй. У нас тут же начинается движение кривых предложения. И кривая предложения на рынке двигается не будет, потому что предложение финансовых активов не зависит от степени риска, а определяется исключительными возможностями эмитента, поэтому двигаться будет только кривая спроса и , чем выше риск по активу А1, тем более заметнее упадет на него спрос, что приведет к росту процентной ставки. (Д1→Д2), на рынке актива А2 процентная ставка упадет (Д1→Д2). В данном случаи речь идет только об относительном риске. И если в задачи будет говориться, что риск одного повысился, а другого понизился или не изменился, то мы должны все равно двигать кривые спроса т.к. в данном случаи мы говорим об относительном риске, а не об абсолютном. При повышении относительного риска мы получаем, что процентная ставка повышается. Мы можем таким же образом попарно сравнить все активы и когда мы их все сравним, то получим строгую закономерность, для любых двух активов которые равны по всем параметрам, за исключением степени риска ставка процента по тому активу выше, чем выше его риск. И это приводит нас к выводу как выглядит соотношение процентной ставки и риска.

Ставки процента зависят от степени риска. В дам случаи кривая имеет такой наклон не зря т.к. все экономические агенты предпочитают максимизировать прибыль и минимизировать риск с которым они сталкиваются. Контр. пример : не затрагивает предпосылку о рациональном поведение как это было при анализе дилеммы риск- доходность, связан с различием между государственными и муниципальными ценными бумагами. Как мы уже говорили в нормальной экономике государственные ЦБ обладает минимальным риском, однако муниципальные ЦБ не обладают нулевым риском, и по ним очень часто объявляется дифолт т.к. муниципальные органы не в состоянии платить по ним, что не минуемо ведет к увеличению процентных ставок по ним, но это не так будь то в Америке или России ставки процента по ним ниже. И тут возникает вопрос, справедливо ли наше утверждение о том, что ставка процента связана с риском положительно. Но на самом деле здесь нет противоречий и поэтому наш контр пример только подтверждает наши выводы о том, что данные финансовые активы равны по всем параметрам, за исключением степени риска. Суть заключается в том, что владельцы ЦБ зачастую пободают под правило льготного налогового обложения. И в случаи если риск переоправдывается, выгодой от налоговых льгот то это способно даже перевести к уменьшению процентной ставки (Д1→Д3). Но т.к. у нас всё относительно, то ставка процента по гос. ЦБ увеличивается.

Временная структура процентных ставок.

Для того чтобы разобрать временную структуру процентных ставок мы введем понятие- кривой доходности. Эта кривая – отражающая зависимость доходности погашения (Y) от срока оставшегося до погашения tm.

Эмпирические исследования показали, что временная структура отражаемая процентными ставками будет выглядеть следующим образом.

Уравнение, которое определяет эту кривую:

Доходность к погашению с максимальным сроком: - горизонтальная асимптота.

Срок оставшейся до погашения равен 0, погашаем сегодня :

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: рассказы чехова, доклад.



1  2  3 | Следующая страница реферата

Поделитесь этой записью или добавьте в закладки