Облигационный механизм финансирования инвестиций в корпоративном секторе российской экономики
Категория реферата: Рефераты по эргономике
Теги реферата: решебник по геометрии класс атанасян, реферат
Добавил(а) на сайт: Karavashkin.
Предыдущая страница реферата | 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 | Следующая страница реферата
Значимость использования различных инструментов финансирования инвестиций существенно изменяется во времени и географии распространения. По итогам анализа опыта различных стран в использовании источников финансирования инвестиций были сделаны следующие выводы: основная часть корпоративных инвестиций в основной капитал компаний в большинстве стран осуществляется за счет внутренних источников в целях снижения транзакционных издержек и стоимости привлечения капитала; из источников внешнего финансирования инвестиций наибольшую значимость имеет заемный капитал (до 90%); доля акционерного капитала в финансировании инвестиций начала расти в 1990-х гг. под влиянием процессов первичных публичных размещений (IPO) на фоне тенденций слияний и поглощений компаний; наиболее значимым инструментом долгового финансирования по-прежнему являются банковские кредиты, но опережающими темпами растет доля эмиссий облигационных займов, что обусловлено процессами глобализации, дезинтермедиации и секьюритизации мировых финансовых рынков.
Опыт стран с развитой рыночной экономикой свидетельствует о том, что эмиссия долговых ценных бумаг — один из наиболее эффективных финансовых инструментов привлечения инвестиционных ресурсов. В структуру облигационного механизма финансирования инвестиций входят: различные конструкции инструмента путем модификации базовых параметров, методы анализа и сравнения характеристик облигаций (доходность, дюрация, ликвидность) и инвестиционного проекта (рентабельность, риски), нормативно-правовое, информационное и методическое обеспечение процесса выпуска и обращения долговых ценных бумаг. Активно участвуя в инвестиционном процессе, рынок корпоративных облигаций (далее — РКО) путем практической реализации механизма собственного функционирования создают дополнительные возможности для структурной перестройки и долгосрочного роста экономики предприятия и страны в целом.
Автором выделены основные цели выпуска корпоративных облигаций (далее — КО), представлен сравнительный анализ преимуществ и недостатков данного финансового инструмента. Установлены преимущества и недостатки облигационного заимствования как источника привлечения финансовых ресурсов в сравнении с эмиссией акций, банковским кредитованием, выпуском векселей и лизингом.
Выявлено, что при прочих равных условиях развитый РКО позволяет: смягчить давление спроса реального сектора на инвестиционные ресурсы в отношении предложения финансовых ресурсов банковским сектором через диверсификацию кредитных рисков; более эффективно аккумулировать долгосрочные ресурсы для инвестиционных нужд хозяйства и общества; создать гибкие долгосрочные финансовые инструменты и их ликвидные субрынки (эшелоны) с учетом специфики потребностей инвесторов и эмитентов; снизить стоимость привлечения финансирования посредством уменьшения премии за ликвидность и способствовать более эффективному распределению свободных капиталов, обеспечить прозрачность всего процесса финансирования инвестиций.
Показано, что роль РКО в процессе финансирования экономики зависит от складывающегося в стране типа финансовой системы. В связи с этим диссертантом рассмотрены: основные элементы финансовой системы страны; внутренние и внешние факторы, определяющие ее формирование; основные типы финансовых систем, их преимущества и недостатки, а также влияние на уровень экономического развития страны. Установлено, что наличие в стране финансовой системы с развитым РКО имеет ряд преимуществ по сравнению с системой, которая характеризуется доминированием в экономике банковского кредитования: РКО способен точнее оценивать кредитный риск благодаря публичности финансовых инструментов, банковская система более подвержена значительному системному риску, РКО способствует более долгосрочному и дешевому финансированию инвестиций и др.
В то же время автором отмечено, что в последнее десятилетие в странах с развитой рыночной экономикой наблюдается конвергенция основных финансовых систем, и в современных условиях корректнее говорить о взаимосвязи общего уровня финансового развития страны (в том числе РКО) и темпов экономического роста. Улучшение функционирования банковской системы наряду с полноценным развитием национального рынка капитала способствует долгосрочному экономическому росту страны.
В исследовании на основе опыта различных стран выделены основные группы факторов развития РКО и представлена комплексная оценка элементов финансовой системы, определяющих развитие РКО в современной рыночной экономике (рис. 1).
По состоянию на конец 2005 г. совокупная стоимость КО в обращении в развитых странах составляет от 20 до 65% от общего объема капитализации фондового рынка, что свидетельствует о важности РКО в качестве источника финансирования инвестиций. Несмотря на короткий срок существования российского РКО (около 8 лет) на нем были размещены займы более 250 эмитентов на общую сумму около 600 млрд руб. Однако номинальный объем КО в обращении в России составляет не более 2% ВВП. В большинстве же стран с развитыми финансовыми рынками на долю РКО приходится не менее 10% ВВП (может достигать 60—70% ВВП).
Рис. 1. Элементы финансовой системы, определяющие развитие рынка корпоративных облигаций
(составлен автором)
Для того чтобы российский рынок капитала (в т.ч. РКО) стал существенным источником финансирования инвестиций и катализатором экономического роста, необходимо как минимум трехкратное увеличение его доли в финансировании инвестиций (по данным за 2004 г. его доля не превышала 10%, в том числе РКО — 5,1%).
Российский финансовый рынок относится к формирующимся рынкам, и ему присущи особенности европейских рынков. В связи с тем что система финансирования российской экономики основана на долговых обязательствах, а рынок акций носит краткосрочный спекулятивный характер с фрагментарной структурой, автор полагает, что необходимо стремиться к формированию сбалансированной (смешанной) модели финансовой системы, при которой объемы банковского кредитования и облигационных заимствований растут с опережением последних, а на рынке акций обеспечена возможность привлечения значительного капитала путем проведения первичных размещений и допэмиссий акций. В результате будет создана финансовая система, которая позволит российским компаниям наиболее оптимально использовать возможности финансового рынка для финансирования инвестиций.
Во второй главе «Процессы финансирования инвестиций посредством рынка корпоративных облигаций в российской экономике» рассматриваются особенности применения различных форм и инструментов финансирования инвестиций в современной экономике России, этапы становления и текущие тенденции российского РКО, факторы его развития, предложения по стимулированию использования эмиссионной формы финансирования инвестиций российскими компаниями.
На фоне высокого износа основных фондов российских компаний (более 50%) и необходимости реструктуризации и модернизации экономики России на современной технологической основе потребуются масштабные инвестиции (200—250 млрд дол. в год) для ускорения темпов экономического роста. Сегодня макроэкономическая ситуация в России в целом способствует процессу инвестирования, но динамика инвестиций в основной капитал существенно отстает от целевых показателей (18—19% в год), необходимых для удвоения реального ВВП к 2010 году.
В настоящее время в России около 50% инвестиций в основной капитал осуществляет корпоративный сектор экономики (табл. 1). При этом основной объем освоенных инвестиций приходится на компании ТЭК, а обрабатывающая промышленность испытывает острый недостаток финансирования при отсутствии внутренних источников накоплений. В результате перспективы долгосрочного экономического роста в России при сложившихся тенденциях весьма сомнительны. Ситуацию может изменить только существенное повышение инвестиционной активности на базе привлечения частных инвестиций.
Таблица 1
Структура инвестиций в основной капитал в России в 2000—2005 гг., %
|
Наименование показателя |
2000 |
2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: конспекты уроков в 1 классе, сочинение на тему онегин. Предыдущая страница реферата | 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 | Следующая страница реферата Поделитесь этой записью или добавьте в закладкиКатегории: |