Денежные поступления и жизненный цикл инвестиционного проекта

Жизненный цикл инвестиционного проекта состоит из трех основных этапов: приобретения, использования и ликвидации объектов инвестирования. О каждом из них мы и будем подробно говорить далее.

1. Денежные потоки в период приобретения объектов инвестирования. В период приобретения тех реальных активов, ради которых и осуществляются инвестиции, на самом деле приходится финансировать денежные затраты самого различного характера:

— капитальные затраты — затраты на приобретение и установку основных средств, а также, если в том есть необходимость, на приобретение лицензий, патентов или ноу-хау, обеспечивающих эффективное использование этих основных средств;

— стартовые затраты — затраты на обучение будущего персонала, проведение рекламной кампании, юридическое оформление новой деятельности и т. п., которые необходимы, чтобы инвестиционный проект начал реализовываться. Стоит сказать, что величина этих расходов для дальнейших расчетов уменьшается на ту величину экономии на подоходном налоге (налоге на прибыль), которая получается при вычете из облагаемой массы прибыли величины стартовых затрат;

— чистый оборотный капитал — затраты на увеличение текущих активов, которое необходимо обеспечить до начала или в самом начале реализации инвестиционного проекта, минус текущие обязательства (счета кредиторов и накопленные расходы), образовавшиеся в самом начале или почти в самом начале реализации этого проекта и связанные с ним.

Следует помнить, что необходима привязка денежных потоков в период приобретения к определенному моменту времени. Практически никогда не бывает так, чтобы все затраты по приобретению основных средств были осуществлены в какой-то один день. Куда чаще такие затраты растягиваются на несколько лет, и часть их приходится порой нести уже после ввода нового объекта в эксплуатацию.

Однако на практике для удобства расчетов допускается рассматривать те основные капитальные затраты, которые осуществляются на протяжении нескольких месяцев подряд, как одномоментные затраты. Если же период таких последовательных затрат охватывает уже несколько лет, тогда вступает в силу процедура тщательного дисконтирования затрат и их приведения к начальному моменту инвестирования. При этом некоторые менеджеры и фирмы традиционно предпочитают оперировать величиной NPV на момент ввода активов в эксплуатацию. Для этого, естественно, приходится рассчитывать будущую стоимость (FV) тех капитальных затрат, которые были осуществлены до момента ввода активов в эксплуатацию.

Предположим, что АО «Курскмаш» планирует осуществление инвестиционного проекта, предполагающего ежегодные вложения по 100 млн руб. в течение 3 лет, после чего — в начале 4-го года — новый объект можно будет начать использовать. По расчетам, это обеспечит АО получение чистого дохода (после уплаты налогов) в размере 100 млн руб. ежегодно на протяжении 5 лет. Ставка дисконтирования в АО «Курскмаш» принята на уровне 10% в год. Рассчитаем на основе этих данных чистую текущую стоимость данного инвестиционного проекта применительно к дате сдачи нового объекта в эксплуатацию.

Для этого вначале определим будущую стоимость инвестиционных затрат на момент ввода объекта в эксплуатацию:

FV = 100,0 • 1,1^2 +100,0 • 1,1 +100,0 = 331.

Иными словами, если бы аналогичные суммы инвестировались в иных сферах ежегодно под 10% годового дохода, то средства АО возросли бы к началу 4-го года до 331 млн руб.

Теперь уже можно определить величину NPV на момент ввода нового объекта в эксплуатацию:

NPV= 100,0 –PVAl(5 лет, 10%) -331,0= 100,0-3,7908-331.0=48,08.

Как мы видим, величина NPV положительна и проект приемлем. Вообще же оценка на момент ввода фондов в эксплуатацию используется при принятии или отказе от реализации инвестиционных проектов, точно так же как оценка на момент осуществления первых вложений капитала, с которой мы уже познакомились выше.

2. Денежные потоки в период эксплуатации объектов инвестирования. С какими денежными потоками фирме чаще всего приходится сталкиваться в период эксплуатации вновь созданного капитального объекта? Это:

— выручка от продаж;

— денежные эксплуатационные расходы;

— налоговые платежи;

— изменения в величине требуемых активов.

Самый очевидный, но, увы, далеко не самый легкий способ оценки этих потоков — составление подробного бюджета денежных поступлений и расходов для всего срока жизни инвестиционного объекта, бюджета, детализированного по месяцам, а то и по дням предстоящего периода эксплуатации вновь созданных реальных активов. На самом деле этот способ хотя и абсолютно правилен с теоретической точки зрения, но требует столь больших затрат времени, что реально им почти никогда не пользуются.

Обычно применяются упрощенные подходы, дающие возможность приближенно рассчитать денежные затраты и результаты, связанные с эксплуатацией вновь созданных реальных активов. Достаточно широко, например, используется следующая форма:

Прирост доходов от продаж

- Прирост (+сокращение) эксплуатационных расходов, кроме амортизации

= Прирост доводов до начисления амортизации и уплаты налогов

— Амортизация

= Доходы до уплаты налогов

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: реферат горы, реферат машины.



1  2  3 | Следующая страница реферата

Поделитесь этой записью или добавьте в закладки