Индексы российского рынка ценных бумаг
Категория реферата: Рефераты по экономике
Теги реферата: найти реферат, контрольная работа 3
Добавил(а) на сайт: Panin.
Предыдущая страница реферата | 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 | Следующая страница реферата
В этих целях консультационным агентством «Соболев» и инвестиционной компанией «ОЛМА» был разработан СОЛ-индекс - индекс эффективности инвестиций в ГКО. Речь идёт именно об эффективности, и это обстоятельство обусловило в устройстве подобного индекса определённые особенности.
3.1 Методика построения и расчёта.
Методика построения и расчёта индекса весьма проста. В основе её лежит
алгоритм взвешенного среднего геометрического. Объектом усреднения служат
ежедневно определяемые цен облигаций из некоторого гипотетического портфеля
ГКО на текущий день, к ценам на этот же портфель на предыдущий день. При
чём этот портфель нельзя назвать ни спекулятивным, не консервативным - он
имеет такую структуру, какую на данный день имеет весь рынок, то есть
портфель состоит из бумаг всех обращающихся на данный момент выпусков, а
доля ГКО каждой серии в портфеле соответствует доле объёма эмиссии этого
выпуска (в рыночных ценах) в общем денежном объёме рынка.
Исходя из вышесказанного, формулу, для расчёта текущего значения индекса, можно записать в следующем виде:
[pic] , где
[pic] ; [pic] , где
[pic] - значение индекса на текущую дату;
[pic] - значение индекса на предыдущий день;
[pic] - средневзвешенная цена (объём торгов в рублях, делённый на объём в штуках) каждого обращающегося выпуска;
[pic] - объём эмиссии каждого выпуска в номинальном выражении;
[pic] - весовые коэффициенты;
[pic] - номер выпуска;
[pic] - день торгов.
В начальный момент времени индекс равен 1(еденице), а в каждый последующий момент времени, значение индекса представляет собой обобщённый коэффициент прироста стоимости гипотетического портфеля.
Очевидно, что значения весовых коэффициентов будут меняться каждый день, то есть доля каждого выпуска в составе гипотетического портфеля также варьирует. В принципе, в качестве коэффициентов веса можно было бы использовать и объёмы выпусков в номинальном выражении, однако, по мнению составителей индекса, «денежный» подход более корректен, так как позволяет оценить объём живых денег, вложенных в те или иные бумаги. Кроме того, учитывая процедуры новых эмиссий и погашений, нельзя не отметить, что в случае учёта эмиссий в номинальном выражении, изменение весов происходит более скачкообразно, а это негативно сказывается на гладкости динамики индекса.
Важно выбрать методику расчёта индекса в дни погашений и аукционов.
Можно выделить шесть возможных ситуаций:
аукцион по размещению нового выпуска, совмещённый с погашением старого;
аукцион по размещению нового выпуска без погашения старого;
аукцион по размещению дополнительного транша обращающегося выпуска с
одновременным погашением старого;
аукцион по размещению дополнительного транша обращающегося выпуска без
погашения старого;
погашение ГКО на аукционе по размещению бумаг, не входящих в индекс
(например облигации федерального займа (ОФЗ) );
погашение ГКО на вторичных торгах.
Ясно, что все эти случаи затрагивают только погашаемые облигации и
бумаги, размещённые на аукционе. Для других выпусков можно условно считать, что аукцион - это вторичные торги, на которых цены остались неизменными.
Приняв это рассмотрим все приведённые выше случаи.
В первом из них (и наиболее часто встречающемся) в день аукциона
происходит единственное изменение - цена погашаемых бумаг возрастает до
100% от наминала. На следующий день в вместо погашаемого выпуска в расчёте
участвует новый выпуск. Индекс рассчитывается в обычном порядке, а для
нового выпуска ценой предыдущих торгов служит средневзвешенная цена
аукциона.
Замечание: Если в ближайшее время в течении одного дня должны пройти и
аукцион и вторичные торги, тогда обе эти операции будут осуществляться в
один день, то есть фактически индекс в один день будет рассчитываться
дважды, а итоговым станет результат перемножения этих двух операций.
Проигнорировать процесс погашения и прирост до номинала даже одного
погашаемого выпуска нельзя, поскольку это реальная прибыль и реальный
прирост портфеля.
Ситуация упрощается когда на аукционе не происходит погашения. При этом значение индекса в день аукциона остаётся неизменным по отношению к показателю вторичных торгов. Порядок расчёта в первый день после аукциона не отличается от первого случая.
Эти же ситуации происходят и в тех случаях, когда на аукционе размещается дополнительный транш обращающегося выпуска. отличие состоит в том, что средневзвешенная цена аукциона не используется при расчёте индекса в первую после аукционную сессию. В день аукциона значение индекса увеличивается лишь за счёт прироста цены погашаемого выпуска. Если же погашения не происходит, то индекс остаётся постоянным до следующих вторичных торгов.
В двух последних случаях, погашаемый выпуск не замещается новыми бумагами. Порядок расчёта индекса в этих ситуациях следующий: если погашение происходит до аукциона по бумагам другого типа, то цена погашаемого выпуска возрастает до 100%, а остальные бумаги сохраняют цены предыдущих торгов. Если же погашение происходит на вторичных торгах (что бывает крайне редко) - погашаемые ГКО возрастают в цене до номинала, а остальные бумаги - в соответствии с рыночной коньюктурой.
Индекс эффективности вложений в ГКО может служить инструментом оценки эффективности инвестиций в государственные облигации. При чём оценка эта - апостеорная. Для этого, с помощью индекса, можно рассчитать доходность которую бы принёс гипотетический портфель инвестору, вложившему деньги на определённый срок.
Кроме того необходимость иметь такой индикатор обусловлена ещё и следующей причиной. Очень часто в банки и компании, являющимися официальными дилерами Центробанка России по операциям с ГКО, обращаются клиенты, готовые предоставить свои средства дилеру для вложения в облигации. При этом дилер берёт на себя обязательство управлять портфелем клиента в целях оптимизации прибыли. В договоре клиенту, как правило, гарантируется определённый уровень доходности вложений и отдельно регламентируется порядок распределения прибыли, полученной сверх гарантированного уровня.
Как известно, рынок ГКО недостаточно предсказуем, поэтому обе стороны, заключающие договор, принимают на себя определённый риск. В случае если доходность операций с ГКО повысится за время договора, инвестор рискует недополученной прибылью. Дилер же может не обеспечить гарантированный уровень доходности и понести прямые убытки.
Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: бесплатные шпаргалки по праву, мцыри сочинение.
Предыдущая страница реферата | 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 | Следующая страница реферата