|
18,7
|
16,9
|
12,1
|
—
|
|
|
Прочие отрасли
|
13,2
|
13,5
|
14,5
|
15,2
|
13,8
|
—
|
|
*
Без субъектов малого предпринимательства; ** Росстат РФ изменил классификацию.
Рассчитано
автором по данным Росстата РФ, Банка России, ФБ ММВБ.
В
работе представлен сравнительный анализ используемых российскими компаниями источников
финансирования инвестиций, основными из которых продолжают оставаться
собственные средства наряду с постепенным повышением доли привлеченных средств.
В
России акционерная форма финансирования в чистом виде довольно редко
применяется для привлечения капитала. Российский рынок первичных размещений
сильно отстает от развитых рынков и по объемам уступает РКО. Банковские кредиты
в настоящий момент не имеют существенной доли в инвестициях, хотя рост объемов
кредитования корпоративного сектора составляет в среднем 30—40% в год. В связи
с недостаточным по объему и структуре капиталом банки опасаются финансировать
крупные инвестиционные проекты напрямую и предпочитают участвовать в кредитных
синдикатах или вкладывать средства опосредованно через РКО.
Объемы
иностранных инвестиций в российскую экономику недостаточны и неравномерны в
связи со сдерживающими внешними и внутренними факторами. При этом значительная
часть корпоративных заимствований на внешних рынках осуществляется в форме
еврооблигаций, синдицированных кредитов и кредитных нот, что обусловлено
объективными и конъюнктурными факторами. В результате наблюдается тенденция
замещения российского внешнего государственного долга задолженностью
корпоративного сектора, что рождает новый круг рисков и проблем для экономики
России. Важнейшими преимуществами международных рынков капитала для российских
компаний являются более значительные объемы привлечения средств, меньший срок
организации финансирования, более длительный срок заимствований, ликвидность
рынков. Однако возможности западных рынков капитала регулярно используют только
15—20 крупнейших компаний (в основном экспортеры с биржевой кредитной
историей), а для большинства отечественных компаний этот источник просто
недоступен.
Наиболее
быстрые темпы роста в структуре финансирования инвестиций демонстрируют выпуски
рублевых облигационных займов, доля которых увеличилась с 1,6% в 2001 г. до 9%
в 2005 г. Аналитики прогнозируют, что в среднесрочной перспективе темпы роста
РКО сохранятся на уровне 50—60% в год, в первую очередь благодаря положительным
изменениям в российской экономике (избыток денежной ликвидности в сочетании с
дефицитом рублевых финансовых инструментов, снижение процентных ставок и др.).
В результате по объемам и рискам РКО стал сопоставим с рынком государственных и
муниципальных облигаций. Динамика структуры долгового сегмента российского
рынка капиталов приведена в табл. 2.
В
условиях отсутствии явных предпосылок для резкого роста накопленного капитала
российских компаний, бюджетного финансирования инвестиций, увеличения
долгосрочных кредитных ресурсов банковского сектора и внешнего предложения
средств иностранных инвесторов, по мнению диссертанта, возрастает значимость
РКО как источника мобилизации значительных инвестиционных ресурсов для решения
капиталоемких задач российских компаний.
Таблица
2
Динамика
долгового сегмента рынка капиталов России в 2003—2007 гг.
