Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6  7  8  9  10  11 | Следующая страница реферата

В теории финансового анализа содержится оценка оборачиваемости и рентабельности капитала по отдельным его составляющим: оборачиваемость и рентабельность материальных оборотных средств, среств в расчетах, собственных и заемных источников средств. Однако, на наш взгляд, сами по себе эти показатели ничего не дают. Чисто арифметически, в результате уменьшения знаменателей при расчете этих показателей по сравнению со знаменателем показателя рентабельности или оборачиваемости всех активов мы имеем более высокую рентабельность и оборачиваемость отдельных элементов капитала.

При анализе рентабельности капитала, безусловно, надо принимать во внимание роль отдельных его элементов - как в активах, так и в источниках средств. Но зависимость, на наш взгляд, целесообразно строить не через оборачиваемость элементов, а через оценку структуры капитала в увязке с динамикой его оборачиваемости и рентабельности.

Определения влияния изменения структуры капитала предприятия на динамику оборачиваемости и рентабельности капитала в (%)

| |I | | |II | | |
|Показатели |вариан| | |вариан| | |
| |т | | |т | | |
| |Предыд|Анализ|Гр.3-Г|Предыд|Анализ|Гр.3-Г|
| |. |и- |р.2 |. |и- |р.2 |
| |период|руемый|(число|период|руемый|(число|
| | | | | | | |
| |(кварт|период|пункто|(кварт|период|пункто|
| |ал) | |в) |ал | |в) |
| | |(кварт| | |(кварт| |
| | |ал) | | |ал) | |
|1. Рентабельность |20 |25 |+5 |20 |15 |-5 |
|капитала | | | | | | |
|2. Оборачиваемость |1,2 |1,3 |+0,1 |1,2 |1,3 |+0,1 |
|капитала | | | | | | |
|(число оборотов) | | | | | | |
|3. Средняя |100 |100 | - |100 |100 | - |
|стоимость активов | | | | | | |
|в т.ч. | | | | | | |
|3.1. Основные |30 |25 |-5 |30 |25 |-5 |
|средства и | | | | | | |
|внеоборотные активы| | | | | | |
|3.2. Метериальные |40 |45 |+5 |40 |45 |+5 |
|оборотные | | | | | | |
|средства | | | | | | |
|3.3 Средства в |25 |29 |+4 |25 |29 |+4 |
|расчетах | | | | | | |
|3.4 Денежные |5 |1 |-4 |5 |1 |-4 |
|средства и | | | | | | |
|краткосрочные | | | | | | |
|финансовые вложения| | | | | | |
|4. Средняя |100 |100 | - |100 |100 | - |
|стоимость пассивов | | | | | | |
|в т. ч. | | | | | | |
|4.1. Собственные |60 |40 |-20 |60 |40 |-20 |
|средства | | | | | | |
|4.2. Заемные |40 |60 |+20 |40 |60 |+20 |
|средства | | | | | | |

Структура стоимости активов и пассивов в обоих вариантах одна и та же, изменения структуры также одинаковы. Данные таблицы позволяют ответить на вопрос, привело ли изменение структуры к повышению эффективности использования капитала. Если да, то изменения в структуре можно считать оправданными; если нет, необходимо улучшение структуры капитала.

В I варианте произошел прирост оборачиваемости рентабельности капитала при уменьшении доли основных средств и увеличении доли материальных оборотных средств в составе имущества. Очевидно, что уменьшение доли основных средств не привело к снижению выручки от реализации и прибыли. Может быть, целесобразно уменьшать ее и в будущем, соответственно увеличивая долю материальных оборотных средств. Вырос удельный вес средств в расчетах и резко снизился удельный вес денежных средств. В данном случае рост средств в расчетах оправдан, т.к. связан с увеличением объема реализации (о чем свидетельствует строка
2 таблицы). Не опасным для оборачиваемости и рентабельности капитала оказался и существенный рост заемных средств и снижение собственных. Можно сделать вывод, что заемные средства используются рационально. Кроме того, такой рост заемных средств оправдан увеличением дебиторской задолженности, т.е. также связан с ростом объема реализации.

В целом изменение структуры стоимости капитала в I варианте можно считать оправданным, т.к. оно работает на повышение эффективности использования капитала.

Во II варианте произошли точно такие же изменения в структуре стоимости имущества и источников покрытия, но при этом рентабельность капитала существенно снизилась, а оборачиваемость несколько выросла.
Значит, изменения в структуре не повлекли за собой роста рентабельности реализованной продукции; объем реализации увеличился, но рентабельность снизилась. В этом случае можно предположить, что предприятие недостаточно обновляет основные средства и в их составе преобладают старые основные средства с низкой продолжающей снижаться остаточной стоимостью. Материальные запасы приобретены по очень высоким ценам. И то, и другое может быть причиной снижения рентабельности реализованной продукции. У такого предприятия стоит задача обновления основных средств и поиска других поставщиков материалов. Увеличение заемных средств не оправдано. Их использование нельзя в данном случае считать рациональным с точки зрения эффективности использования всех источников средств.

На конкретном предприятии такая схема анализа структуры имущества в увязке с эффективностью использования капитала должна быть доведена до конкретных причин изменения удельного веса каждого элемента имущетва.

В целом же такой подход позволяет ответить на вопрос, при какой структуре имущества, при росте или снижении каких его элементов предприятие может повысить оборачиваемость и рентабельность капитала.

Мы рассматривали до сих пор показатель рентабельности капитала как отношение балансовой прибыли к стоимости активов предприятия. Это, как уже отмечалось, самый общий показатель. Величина балансовой прибыли в определенной степени зависит от случайных воздействий (внереализационные доходы и расходы, прибыль от прочей реализации, не связанной с основной деятельностью). В отдельные периоды эти случайные воздействия могут быть больше, в другие - меньше. Точнее отражает рентабельность капитала отношение прибыли от реализации продукции к стоимости активов. Оценка такого показателя обеспечивает большую сопоставимость его в динамике.

Но еще точнее можно измерить степень инвестиционной привлекательности предприятия уровнем его чистой рентабельности, т.е. отношением чистой прибыли к средней за анализируемый период стоимости активов. Однако к сумме чистой прибыли при действующем порядке налогообложения надо подходить индивидуально. Выше мы уже отмечали, что кроме чистой прибыли, целесообразно вводить в финансовый анализ показатель чистой прибыли в свободном распоряжении и рассматривали причины этого. Здесь добавим, что размеры возможных выплат дивидендов на акции ограничиваются пределами не всей чистой прибыли, а лишь чистой прибыли в свободном распоряжении.

Показатель эффективности использования капитала предприятия, в конечном счете интересующий его акционеров, - отношение чистой прибыли в свободном распоряжении к стоимости активов. Все названные показатели эффективности использования интересны не в каждый отдельный период, а в динамике. В настоящее время практически невозможно сравнение их за ряд лет (как это делается в классическом анализе), но анализ динамики их по кварталам в течение 1-2 лет необходим. При этом надо рассматривать одновременно динамику трех показателей: рентабельность активов, рентабельность реализации и оборачиваемость активов. Естественно, что в зависимости от анализируемого показателя рентабельности активов в расчетах участвует либо балансовая прибыль, либо чистая прибыль в свободном распоряжении.

Определение дивидендов в расчете на акцию, производится только исходя из чистой прибыли в свободном распоряжении. Уровень дивидендов зависит от величины чстой прибыли в свободном распоряжении, от того, какую часть ее решено направить на выплату дивидендов, а также от установленного уровня дивидендов по привилегированным акциям и доли привилегированных акций в общем количестве акций, выпущенных акцоинерным обществом.

Допустим, что чистая прибыль, направляемая на выплату дивидендов -
5000 т.р. В обращении находятся 10000 акций номиналом 1000 руб. каждая, из них 2500 - привилегированные. Установленный дивиденд по привилегированным акциям - 80%. Следовательно, требования по дивидендам привилегированных акций составят 2000 т.р. Дивиденды на обыкновенную акцию равны:

5000 - 2000

----------- * 100 = 39%

10000 - 2500

Следует иметь в виду, что при незначительных изменениях чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов, уровень дивидендов на обыкновенную акцию будет тем больше подвержен колебаниям, чем больше доля привилегированных акций в составе всех выпущенных акций.

Акционерное общество снизило чистую прибыль на выплату дивидендов на
10%, т.е. она 4500 т.р. Остальные условия сохранены. Тогда уровень дивидендов на обыкновенную акцию равен:

4500 - 2000

------------ * 100 = 33,3%

10000 - 2500

Но если привилегированные акции составляют 40% всех акций, уровень дивидендов на обыкновенную акцию изменится следующим образом: а) при чистой прибыли на выплату дивидендов 5000 т.р. и 80% дивидендов по привилегированным акциям:

5000 - 3200

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: скачати реферат, культура реферат.



Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6  7  8  9  10  11 | Следующая страница реферата

Поделитесь этой записью или добавьте в закладки