Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6 | Следующая страница реферата

Что касается собственно кредитов, то в период 1995-2998гг. финансовых годов, являются: второй реабилитационный заем ( 600 млн.
$,1995г), заем на осуществление жилищного проекта ( 400 млн.,
1995г.), два займа на перестройку угольной промышленности ( 500 млн. 1996г.,800 млн. 1998г.), три займа на перестройку экономики (
600 млн. 1997г.,800 и 1500 млн. 1998г.),заем на перестройку социальной защиты (800 млн. 1997г.).

С момента вступления России в МБРР в 1992г по 1998г. Банк предоставил ей 41 заем на сумму 11,4 млрд. $, реально были использованы 5,7 млрд.$( 61,7% от 9,2 млрд. $ выделенных на 30 июня 1998г.) и являлась седьмым по счету должником с общей долей кредитов 5,31% от общей задолжности всех стран.

Россия осуществляла кредиты на условиях кредитного пула (т.е. в нескольких валютах) по ставке от 6,54% годовых до 8,37%( ставка пересматривается каждые 6 месяцев ). Одновалютные займы предоставляются по ставке ЛИБОР плюс маржа в размере 0,5 % ( с 31 июля 1998г. 0,75%).

Табл.2.3. Кредиты всемирного банка РФ (по данным
Представительства Всемирного банка в России).

|Финансовый |Направление займов |Сумма, |
|год | |млн.$. |
|1993 |Реабилитационный |600 |
| |Службе занятости и социальной защиты |70 |
| |На содействие в осуществлении приватизации |90 |
| |Первый нефтяной реабилитационный |610 |
|1994 |На ремонт и содержание шоссейных дорог |300 |
| |На развитие финансовых учреждений |200 |
| |На осуществление земельной реформы |80 |
| |На осуществление сельскохозяйственной реформы |240 |
| |На поддержку предприятий |200 |
| |Второй нефтяной реабилитационный |500 |
|1995 |На управление окружающей средой |110 |
| |На подготовку управленческих и финансовых |40 |
| |кадров |40 |
| |На развитие проектного портфеля |400 |
| |На жилищный проект |16,8 |
| |На модернизацию налоговой службы | |
| |Чрезвычайный на ликвидацию нефтяного |99 |
| |загрязнения и уменьшение связанного с ним |329 |
| |ущерба |600 |
| |На городской транспорт | |
| |Второй реабилитационный | |
|1996 |На развитие стандартов |24 |
| |На ремонт мостов |350 |
| |На развитие региональной инфраструктуры |200 |
| |На передачу ведомственного жилья |300 |
| |На развитие фондового рынка |89 |
| |На медицинское оборудование |270 |
| |На реализацию проекта правовой реформы |58 |
| |На структурную перестройку угольного сектора |500 |
| |На проект содействия в реализации перестройки | |
| |угольного сектора |25 |
| |На повышение эффективности использования |70 |
| |энергии | |
|1997 |На проект восстановления центра Санкт – |31 |
| |Петербурга |600 |
| |На структурную перестройку экономики |71 |
| |На инновационный проект в области образования |66 |
| |На пилотный проект реформы здравоохранения |22,6 |
| |На проект Бюро экономического анализа |85 |
| |На проект содействия реструктурированию | |
| |предприятий |40 |
| |На проект содействия реформе в |100 |
| |электроэнергетическом секторе | |
| |Гарантийная операция по проекту “Морской |800 |
| |старт” | |
| |На структурную перестройку системы социальной | |
| |защиты | |
|1998 |На содействие реализации структурной |28,6 |
| |перестройки системы социальной защиты |800 |
| |населения |800 |
| |Второй на структурную перестройку экономики |1500 |
| |Второй на структурную перестройку угольной | |
| |промышленности | |
|Всего: |41 заем |11355 |

Из выше приведенной таблицы следует, что почти 40% займов пришлись на займы макроэкономического характера и, следовательно, пополняющие доходы государственного бюджета, 20% которых были направлены в энергетику (главным образом в угольную и нефтяную),
20% - в социальную. Что касается объявления дефолта в августе
1998г. по ряду внутренних и внешних обязательств, то это привело к замораживанию последующих кредитов, утвержденных ВБ. Хотя 26 февраля 1999г. подписано соглашение о предоставлении России нового инвестиционного кредита на 400 млрд. $ на строительство и ремонт шоссейных дорог.

Что касается ЕБРР, то ключевым элементом стратегии ЕБРР является кредитование и финансирование путем вложения в акционерные капиталы конкретных инвестиционных проектов, преимущественно в частном секторе ( как правило до 35% стоимости проекта), имеющих целью содействие структурной перестройке, приватизации, а также развитию финансового сектора и инфраструктуры ( транспорт, связь ), обеспечивающих производственную деятельность. Кроме того, Банк оказывает России кредитную и финансовую помощь в сфере развития энергетики, горнодобывающей промышленности, конверсии промышленного производства, в банковском секторе, подготовке кадров. ЕБРР обычно не требует гарантий правительства.

Табл. 2.4. Отраслевая структура проектов ЕБРР подписанная до 31 декабря 1998г.
( Источник. Деятельность ЕБРР в России. Информационный листок
Представительства ЕБРР в Москве, 1999г. )

|Сектора экономики |Общая стоимость|Общее |В том числе |
| |операций |финансирование |финансирование|
| | |ЕБРР |в акционерные |
| | | |капиталы |
| |млн. |% к |млн. |% к |млн. |% к |
| |долл. |итогу |долл. |итогу |долл. |итогу |
|Финансовый сектор |1816,5 |16,3 |1162,2 |35,0 |174,8 |53,4 |
|В том числе: | | | | | | |
|субпроекты | | | | | | |
|региональных фондов | | | | | | |
|венчурного капитала |96,2 |0,9 |89,4 |2,7 |55,5 |16,9 |
|субпректы фонда | | | | | | |
|поддержки малых | | | | | | |
|предприятий РФ |227,7 |2,0 |174,8 |5,3 |0 |0 |
|Энергетика и | | | | | | |
|горнодобывающая |4128,1 |37,0 |865,4 |26,1 |25,7 |7,8 |
|промышленность | | | | | | |
|Связь, |445,7 |4,0 |41,9 |1,2 |2,0 |0,6 |
|телекоммуникации | | | | | | |
|Транспорт |1976,7 |17,7 |576,4 |17,4 |11,3 |3,5 |
|Производство и | | | | | | |
|упаковка продуктов |765,9 |6,9 |235,8 |7,1 |67,2 |20,5 |
|питания | | | | | | |
|Другие инвестиции |2025,5 |18,1 |437,0 |13,2 |46,6 |14,2 |
|Всего: |11158,4|100,0 |3318,7 |100,0 |327,6 |100 |

Хотелось бы отметить, что еще одним из направлений функционирования ЕБРР в РФ является его участие в акционерных капиталах инвестиционных фондов. Их основная деятельность сосредоточенна на вложения в акции российских предприятий.

2. Рыночные заимствования РФ.

Если рассматривать эмиссию ценных бумаг на мировой фондовый рынок РФ, то можно отметить такую тенденцию: данный способ мобилизации ресурсов в большей степени использовался государством нежели чем компаниями, последние отдавали явное предпочтение долевым ценным бумагам, которые не сопряжены с ростом задолжности.

Центральное правительство с ноября 1996г. осуществило 9 выпусков еврооблигаций на сумму 11,5 млрд. долл.,6 займов были номинированны в долларах, 2 – в марках ФРГ, 1 – в итальянских лирах. Купоны по первым займам равнялись 9% годовых, последнего
12,75%. Курс номинала был равен 82,9%при размещении первого займа,
67,5% при размещении последнего, ухудшении размещения займов было связанно с падением кредитного рейтинга РФ.

В 1996г. перед первым выпуском еврооблигаций суверенный рейтинг
России ( ВВ) был установлен агентством “Стандарт энд Пурс”, а также
“Мудис” и “Ибка”. Это рейтинг ценных бумаг, относящийся к категории спекулятивных, он близок к нижнему пределу инвестиционный категории (ВВВ). По меркам страны с развивающимся рынком, Россия получила вполне приемлемый рейтинг, вселивший надежду войти в категорию стран с инвестиционным рейтингом.

Но в результате кризиса рейтинг РФ снизился до (ССС) – на сентябрь по данным “Стандарт энд Пурс”. При столь высокой степени риска привлечь инвестиции с рынка с помощью еврооблигаций практически невозможно. Поскольку суверенный рейтинг является определяющим для рейтингов компаний и местных органов власти, то тем самым отрезан путь для выхода на рынок еврооблигаций и этих эмитентов ( за редким исключением).

Табл. 2.5. Основные параметры еврооблигаций РФ.

( Источник: Минфин РФ )

|Транш |Дата |Объем и |Срок |Купон, % |Генеральные |
| |выпуска |валюта |обращения,|годовых |управляющие |
| | |выпуска |лет | | |
|I |27.11.96 |$1 млрд. |5 |9,250 |J.P. Morgan, SBC |
| | | | | |Warburg |
|II |25.03.97 |DM 2 млрд.|7 |9,000 |Deutshe Morgan |
| | | | | |Grenfell, CS |
| | | | | |First Boston |
|III, | | | | |J.P. Morgan, SBC |
|основной |26.06.97 |$ 2 млрд. |10 |10,000 |Warburg |
|III, | | | | |J.P. Morgan, SBC |
|доразмещен| | | | |Warburg |
|ие |28.10.98 |$ 400млн. |10 |10,000 | |
| | |DM 1,25 | | |Deutshe Morgan |
|IV |31.03.98 |млрд. |7 |9,375 |Grenfell, |
| | | | | |SBC Warburg |
| | |ITL | | |J.P. Morgan, |
|V |30.04.98 |750млрд. |5 |9,000 |Credito Italiano |
|VI |10.06.98 |$ |5 |11,750 |Goldman Sachs |
| | |1,25млрд. | | | |
|VII |24.06.98 |$2,5млрд. |30 |12,750 |Deutshe Morgan |
| | | | | |Grenfell, J.P. |
| | | | | |Morgan |
|VIII |24.07.98 |$2,97 |7 |8,750 |Goldman Sachs |
| | |млрд. | | | |
|IX |24.07.98 |$3,47 |20 |11,000 |Goldman Sachs |
| | |млрд. | | | |

Для финансирования бюджетных дефицитов наряду с евробондами использовался такой метод привлечения ресурсов, как продажа нерезидентам ценных бумаг, эмитированных на внутреннем рынке ( ГКО
– ОФЗ ). Доступ нерезидентов на внутренний рынок ГКО был разрешен с февраля 1996г. до этого они через посредников приобретали данный вид ценных бумаг, поскольку доходность по ним была очень высокой.
Первоначально операции нерезидентов жестко регламентировались. В частности, устанавливались лимит по доходности инвестиций нерезидентов, ограничения на перевод средств. Однако в апреле
1997г. ЦБ РФ утвердил график поэтапной либерализации инвестиций нерезидентов в ГКО – ОФЗ. С этого момента нерезиденты получили неограниченный доступ на российский рынок государственных ценных бумаг, нормальный процесс формирования внутреннего госдолга, ограниченный возможностями резидентов, закончился и началось строительство финансовой пирамиды.

В результате чего, доля нерезидентов на рынке ГКО – ОФЗ достигла примерно 1/3 его общего объема ( около 20 млрд. долл., что превышало размер официальных золото – валютных резервов страны).

Таким образом ГКО и еврооблигации являлись основными инструментами привлечения внешних ресурсов при помощи ценных бумаг.

Что касается российских компаний, то их выход на фондовые рынки развитых стран осуществлялся при посредстве депозитарных расписок, главным образом американских (АДР). Российские компании начали осуществлять их эмиссию в конце 1995г (банковские депозитарные расписки большим спросом не пользовались).

На конец 1997г. было реализовано 25 программ. К маю 1997г. сумма депозитарных расписок российских компаний составила 6,5 млрд. долл. В связи с финансовым кризисом запуск этих программ был приостановлен. Большинство российских депозитарных расписок относятся к первому уровню публичного размещения. Две компании
“Вымпелком” и “Лукойл” получили право эмиссии расписок третьего уровня. Это объясняется их высоким рейтингом как на внутреннем, так и на внешнем рынках, перед остальными же российскими компаниями стоит выбор – либо доступ к международным финансам, путем выпуска
АДР третьего уровня, либо продолжать скрывать свои реальные активы.
Что касается АДР второго уровня, то они отличаются от АДР первого уровня лишь возможностью занесения в листинг, что для российских компаний не является особенно важным. Некоторые из них использовали возможность частной эмиссии ( по Правилу 144А ), при которой не требуется разрешения Федеральной комиссии по ЦБ, но число инвесторов ограниченно небольшим количеством высококвалифицированных участников рынка. Причем негативом в данной ситуации является разница в курсах на мировом и российском фин. рынках, что естественно усиливало спекулятивный ажиотаж вокруг акций российских компаний.

2. Проблемы реструктуризации внешнего долга РФ.

В результате финансового кризиса 1998г. Россия оказалась одним из крупнейших кредиторов мира, неся обязательства не только перед внешними кредиторами ( МВФ, МБРР, ЕБРР, Лондонский и Парижские клубы, а так же долги по евробондам и ГКО ), но и перед внутренним. Должником оказалась не только само государство, но и одни из самых крупных банков ( “Онексим”, “СБС-

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: история возникновения реферат, сообщения в одноклассниках.



Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6 | Следующая страница реферата

Поделитесь этой записью или добавьте в закладки