Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6  7  8  9 | Следующая страница реферата

капитала (млрд руб.):

капитала (млрд руб.):

/        2       /        *            °'5

0,5

0,3 (l+0.20) +0,3 (l+0,15) +0.2+——————=1.432.

(l+O.l)1

Получается, таким образом, что выбор в пользу самофинансирования проекта А ведет к сокращению  выигрыша фирмы от использования ее инвестиционных ресурсов по сравнению с вложением этих средств только на стороне на

0,008 млрд руб. (1,440-1,432).

Именно такая ситуация реально сложилась в экономике России в 1993 — 1994 гг., поскольку в ситуации долгосрочного рационирования средств и всплеска инфляционного спекулирования в денежло-кредитной сфере эффективность инвестиций в собственное производство огазалась существенно ниже доходности операций на валютном и финансовом рынках. Итогом этого стал немедленный отток из сферы производства даже тех крайне ограниченных инвестиционных ресурсов.

которые выделялись государством.

Прежде чем провести аналогичную проверку выгодности самофинансирования инвестиционного проекта В, запишем общую формулу расчета возможного прироста временной ценности инвестиционных ресурсов на протяжении периода

рационирования капитала:

С               ,                      с-(             П                СР                         ,                    хС

TW,= £CF,(l+R.)   + Z ————___^(i+rj ,

t=l                 t=c+l(l+^)                                ' /

где TW^ — прирост суммы инвестиционных ресурсов к концу периода рационирования капитала (англ. terminal wealth); cf( — денежные поступления в году t; с — число периодов времени (лет), в течение которых фирма может быть вынуждена сталкиваться с рационированием капитала; n — число временных периодов (лет) до конца срока реализации инвестиций (срок жизни инвестиций);

Ry, R^ — уровень доходности, с которым средства, имеющиеся в распоряжении фирмы, соответственно в начальном году периода рационирования капитала и в год t, могут быть реинвестированы на срок, оставшийся до конца этого периода;

k — стоимость капитала (или минимально приемлемый уровень доходности его инвестирования); 1ц — первоначальные инвестиции.

Использовав теперь формулу (14.2) для оценки проектов А и В, получим TW^

(млрд руб.):

TWЛ=0,3 (l+0,15 )+0,2 +———'•———-0,7 (l+0.2) =-0.008;

(l+O.l)1

В        /                      0,5            /        2 TW=0.4 (l+0.15 )+0.2 +——————-0,5 (l+0,2) =0,031. Иными словами, при длительном периоде рационирования капитала проект В оказывается предпочтительнее проекта А, выигрывавшего конкурс для условий краткосрочного «капитального голода», Причины этого очевидны:

'— во-первых, проект В обеспечивает больший по сравнению с проектом А размер денежных поступлений в первом же году, а эта сумма реинвестируется под процент более высокий, чем ставка дисконтирования по внутреннему инвестированию (15% против 10%);

— но-вторых, проект В требует меньшей суммы первоначальных инвестиций, альтернативная потенциальная доходность которых может быть еще более высокой — на уровне ставки долгосрочных (двухлетних) вложений, которую мы и нащем примере приняли равной 20%. Следовательно, при выборе проекта В большая доля первоначально имевшихся средств работает в сфере с более высокой доходностью, что и обеспечивает его преимущество по сравнению с проектом А.

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: курсовые работы, сочинение.



Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6  7  8  9 | Следующая страница реферата

Поделитесь этой записью или добавьте в закладки