Рефераты | Рефераты по экономике | Инвестиционный анализ в условиях рационирования капитала
Инвестиционный анализ в условиях рационирования капиталаКатегория реферата: Рефераты по экономике Теги реферата: контрольная работа по математике класс, купить диплом высшее Добавил(а) на сайт: Радостин. Предыдущая страница реферата | 1 2 3 4 5 6 7 8 9 | Следующая страница реферата |
14,0 |
7.0 |
7 |
3,0 |
3 |
||
|
D |
100 |
10 |
13,0 |
13,0 |
13 |
4,0 |
4 |
|
Е |
100 |
20 |
12,5 |
17,0 |
17 |
3,0 |
3 |
|
F |
1000 |
10 |
12,0 |
8,7 |
87 |
0 |
0 |
|
G |
2000 |
20 |
10,0 |
0 |
0 |
-12,2 |
-245 |
Если АО ожидает, что с аналогичной ситуацией рационирования капитала оно может сталкиваться и в будущем, то оно будет выбирать из доступных инвестиционных проектов только те, которые будут способствовать максимизации NPV при ставке дисконтирования не ниже 12% и которые в сумме не превысят реально доступных инвестиционных ресурсов, т. е. 1 млрд руб.
Как нетрудно понять, проанализировав данные табл. 14.1, предпочтительными при таких ограничениях оказываются проекты А, В и D. Что касается проектов А и В, то с ними все ясно — они имеют наивысшие значения внутренней нормы прибыли и при относительно небольшой стоимости приносят большие величины NPV. Что касается проекта D, то хотя JRR у него ниже, чем у проекта С, но зато он приносит большие величины NPV при обоих вариантах коэффициентов дисконтирования: и 10%, и 12%.
3. Оценка инвестиционных проектов с помощью показателя внутренней нормы прибыли
Для выбора инвестиционных проектов в условиях рационирования капитала может применяться также и показатель внутренней нормы прибыли. Правда, такой подход к селекции инвестиционных проектов приемлем лишь при условии, что:
1) кратность не составляет серьезной проблемы;
2) рационирование капитала сохранится на протяжении всего срока жизни инвестиционных проектов;
3) ставка доходности при реинвестировании (R) отвечает следующим условиям:
— будет неизменна для всех периодов;
— будет выше маржинальной стоимости капитала (включая даже самые дорогие его составляющие);
— будет равна доходности наиболее прибыльной из тех инвестиционных возможностей, которые были бы отвергнуты при ранжировании на основе внутренней нормы прибыли.
Отметим, что при той ситуации инвестиционного выбора, которую мы рассмотрели в примере 14.3, ориентация на показатель IRR — без всяких дополнительных ограничений — привела бы к выбору проектов А, В и С. При этом наиболее рентабельным из отвергнутых проектов оказался бы проект D, для которого IRR равна 13%.
Если мы теперь вернемся к сформулированным выше условиям использования IRR в ситуации рационирования капитала, то величину R нам надо будет принять на уровне 13%. Но тогда единственно приемлемыми окажутся опять-таки варианты А, В и С, так как только у них будет положительной величина NPV при ставке дисконтирования 13%'. И значит, при описанных выше оговорках ранжирование проектов на основе показателя IRR в условиях рационирования капитала приводит к выбору в основном тех же вариантов, что и при использовании показателя NPV. Разница состоит только в выборе вариантов С или D, что иллюстрирует уже упоминавшуюся нами выше проблему конфликтности результатов оценки инвестиций при использовании различных методов.
Согласимся, однако, что вариант С в итоге все же выигрывает у варианта D в условиях более жестких ограничений — ставки дисконтирования 13%, а не 12%.