Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6  7  8  9 | Следующая страница реферата

Значит, когда речь идет об анализе рынка, то здесь обычно запрашивается еще и такая информация, как прогноз динамики цен на продукцию, которая изготавливается по проекту и ресурсы, которые закупаются для него. Поскольку от этого зависит риск невыполнения финансовых параметров проекта, обычно здесь требуется еще такой параметр как прогноз цен, что, как вы понимаете, не очень просто. Здесь просматривается часто даже такая детализация как то, на каких условиях вы будете продавать ваши товары, то есть схема оплаты. Кредитор хочет знать по такому проекту, будете ли вы продавать с немедленной оплатой, с рассрочкой, на сколько дней, как вы будете использовать скидки и тому подобные вещи. То есть здесь идет очень большая детализация всех финансовых аспектов реализации вашего проекта.

Значит, если говорить о технических аспектах проекта, то, скажем, когда речь идет о технологии, которую вы будете использовать, да?, для своего проекта, значит, здесь идет оценка того, насколько технология может быть вами преобрéтена и сколько вы будете платить,  и на каких условиях вы будете платить, ведь вы можете технологию получить на разных условиях. Скажем, вы создаете новое производство, вам для этого нужна новая технология, не вы разработчик этой технологии, вы ее у кого-то берете. Но что значит берете? Вы ее берете на платных основаниях, да? Вы должны за это заплатить. Заплатить можно по-разному. Значит, вот здесь нужно объяснить, по какой схеме вы будете платить. Ну, как правило, могут быть разные варианты. Значит, одна из наиболее часто употребляемых схем – это ”роялти”. Знаете этот термин, да? Чо-то слышали? Ха-ха-ха ( с оттенком кхе-кхе-кхе)!!! Королевская плата. Да? Вы берете, фиксируете определенный процент от реализации, который вы платите за то, что вы используете технологию разработчика этой продукции. То есть вы платите ему лицензионную плату в форме роялти. Есть и другие схемы. Скажем, можно предусмотреть плату за использование технологии в виде определенного процента от начисляемых и выплачиваемых дивидендов. Это как вы договоритесь с владельцем технологии, но здесь вы должны все это объяснить. Здесь вы обязательно должны просмотреть вопрос о том, как технология ваша сказывается на окружающей среде и не вызовет ли это некоторых проблем, связанных с уплатой штрафов за то, что технология ваша загрязняет окружающую среду.

Дальше. Когда вы объясняете здесь вопросы размещения производства, да?, мы до сих пор обсуждали с вами эти проблемы с точки зрения минимизации затрат, выбирали как бы оптимальное местоположение предприятия. Вот когда речь идет о проектном финансировании, то кроме этого еще появляется финансовый аспект. Что имеется в виду?  Каков размер площадки, которую вы хотите получить под строительный объект и на каких условиях вы эту землю получите. То есть вы приобретаете ее в собственность, вы берете ее в аренду, сколько вы за это платите и каковы гарантии, так сказать, что у вас землю не изымут в течение срока эксплуатации объекта. То есть здесь уже появляется такая детальная финансовая оценка земельных участков, которые вы берете для реализации своего проекта. Значит, естественно, что вы в своей документации делаете подробный анализ графика реализации проекта. Здесь это делается еще более жестко, поскольку проектное финансирование – это финансирование операций, связанных с большим риском, и нарушение сроков – это дополнительные риски, поэтому вы здесь делаете детальный график по всем этапам реализации проекта, начиная от разработки документации и кончая вводом объекта в эксплуатацию и выходом на проектную мощность, то есть поэтапно вы указываете, в какие сроки будет завершена работа. Причем, если у вас совсем новая идея, новый продукт, тогда у вас еще может быть как бы субграфик: то есть общий график работ по проекту и появляется еще отдельный маленький его раздел – это все, что связано с доведением продукции, значит, завершением конструкторских работ, проведением испытаний, созданием лабораторного образца, организацией выпуска первой партии. То есть поскольку это все определяет реальность и надежность вашего проекта, то вы должны эти сроки указать. Учтите, что потом это будет контролироваться. И кредитор будет все время отслеживать, соблюдаете вы эти графики или не соблюдаете, - для него это индикатор того, укладываетесь вы в реализацию проекта или нет.

Значит, что касается финансово-экономической оценки такого рода документации проектов, то здесь есть как бы 2 элемента. Значит, первое – вы должны обязательно подготовить здесь специальные таблицы, содержащие всю исходную информацию по вашему проекту. То есть специально выделяется раздел, как бы, отправные параметры проекта, где вы указываете, исходя из чего вы вели все расчеты по проекту, то есть какие объемы продаж, какой стоимости технологии вы взяли, какие цены вы указали. Значит, все параметры, которые используются для обоснования вашего проекта, сводятся в таблицы и указываются источники, откуда вы эти цифры взяли. То есть, не то, что называется, ”пол плюс потолок, деленное на 2”, а оценка рынка по данным такой-то фирмы, динамика цен по прогнозам такого-то центра и так далее и так далее. Что-то, конечно, будет ваша собственная информация, значит, вы указываете по вашим оценкам, это возможно. Но тем не менее вы указываете информацию.

Что еще здесь, пожалуй, важно. Значит, финансовый консультант разрабатывает план реализации проекта, то есть он указывает, кто что будет делать по этому проекту, в какие сроки, то есть делать организационную диаграмму проекта, то есть как он будет реализовываться и кто за что будет отвечать. Мы с вами, если помните, называли это организационный план. Вот это делает тоже финансовый консультант, это его функция. Поэтому, строго говоря, те, кто занимаются проектным финансированием, это смешанные организации, как правило, то есть они совмещают в себе чисто финансовую организацию и группу специалистов именно в данной области. Кстати, поэтому для области проектного финансирования характерна отраслевая специализация, то есть невозможно иметь в штате специалистов по всем отраслям. Поэтому, если вы хотите надежно финансировать какие-то инвестиционные проекты, то вы, как правило, выбираете отраслевую специализацию.  То есть организации, которые занимаются только нефтедобычей, проектами в этой сфере, кто-то занимается добычей и эксплуатацией железных руд и так далее и так далее, то есть здесь достаточно жесткая специализация, поскольку невозможно иметь всех специалистов в штате.

Ну, и пожалуй, организация финансирования проекта. Здесь начинается с простого – с составления инвестиционного меморандума. Инвестиционный меморандум – это краткий вариант инвестиционного проекта, он близок к тому, что мы с вами называли резюме, если помните. Значит, ну поскольку сейчас на рынке есть заказы, на то, чтобы делать такого рода меморандумы по заказам фирм, то я хочу, чтобы вы знали, значит, что входит в меморандум, чтоб ежели паче чаянья вам такая работа перепадает, чтоб вы по крайней мере знали, что это за документ, что в него входит, какие элементы. Значит, как структурируется меморандум инвестиционного проекта? Значит, в него входит несколько элементов.

Первое – краткое название проекта,

Второе – краткое описание проекта и цели финансирования,

Третье – общий объем потребных инвестиций для проекта. Из них выделяются собственные средства, то, что мы с вами говорили, что никогда проект не может быть профинансирован за 100% чужих средств, вы должны вложить свои средства.

Дальше, очень хорошо, если вы сможете выделить не просто собственные средства, но и указать уже освоенный объем средств. То есть как бы показать, что уже работа идет, что уже какой-то кусок пути вы прошли, какую-то часть работ уже профинансировали и инвестор уже приходит на подготовленную почву. Это общий принцип. Тут, как вам сказать, вы будете делать любого рода заявки, кстати, это относится ко многим вещам. Вот будете делать заявку на финансирование научного исследования, вы обнаружите там ту же логику. Скажем, если вы возьмете формы такого агентства, как ЮЭСЭЙ, которое спонсирует научные работы у нас, то у них прямо даже в форме выделено – потребная сумма средств и сколько вкладывает организация научная, которая хочет получить данный грант, обязательно это указывается.

Дальше. Сколько вам требуется финансирования. Вы указали, сколько у вас всего нужно, сколько у вас собственных средств, дальше вы говорите, сколько вам, соответственно, требуется на покрытие недостатка в средствах. Из этого вы выделяете, сколько вам нужно в виде кредита и сколько в виде прямых инвестиций. То есть вы по сути дела расписываете структуру источников финансирования.

Раз вы это написали, то дальше вы говорите, в какой срок вы готовы вернуть инвестиционные ресурсы, ну, в зависимости от того, на каких условиях вы их брали. Значит, если вы берете кредит, то вы указываете срок возврата при расчетной процентной ставке. Что я имею в виду? Мы с вами, как вы помните, пытались обосновать максимальную ставку процента, которой вы можете окупить взятые вами кредитные ресурсы. Естественно, что вы будете пытаться получить кредит по более низкой ставке. Это будет предмет торга между вами и кредитором. Да? Вы будете пытаться занизить ставку с криками ”ой-ой-ой-ой-ей – тяжело, трудно”, а банк будет, естественно, пытаться завысить ставку, чтобы получить больший доход и, так сказать, компенсировать свои риски. Поэтому окончательно ставка сложится в предмет торга, но в инвестиционном меморандуме вы закладываете свою отправную точку, то есть, с чего вы начнете свой торг с банком. Вы предлагаете ему 20%, банк говорит : ”60% и отойди”, вот начинается дальше торг, как вы торгуетесь между этими ставками. Значит, соответственно, срок возврата вы берете и просчитываете исходя из той ставки, которую вы предлагаете заплатить банку. Не с той, которая у вас сложится, вы ее еще не знаете, как уторгуетесь, а исходя из вашей ставки, которую вы предлагаете. А если речь идет о собственных средствах, тогда вы указываете ту долю в прибыли, которую получит инвестор и, соответственно, за сколько времени благодаря этой доле в прибылях он окупит вложенные в вас средства.

Четвертый большой раздел. Это информация об операторе проекта, то есть о той организации, которая будет использовать деньги и выполнять инвестиционный проект. Что здесь указывается? Юридический статус оператора проекта, основные учредители, размер уставного капитала, структура управления и, наконец, краткие справки по основным руководителям. Как видите, вы это все уже обсуждали, да?, когда мы говорили о структуре бизнес-плана. Эти элементы вам знакомы, значит, вы знаете, откуда вы это берете и как вы это составляете. Вот это основные элементы инвестиционного меморандума, то есть той документации, которую вы направляете инвестору для предварительного рассмотрения.

Значит, что еще существенно для нас? Что если вы хотите реализовать проект, то есть вы являетесь организацией, которая заинтересована собственно в продукции, то очень редко вам удаться получить финансирование на условиях проектного финансирования самостоятельно. Как правило, приходится привлекать финансовых консультантов. Сегодня это бизнес, который развивается в России. Это то, что мы называем инвестиционными банковскими услугами (investment banking), это, наверное, самая интересная развивающаяся сфера деятельности для финансовых организаций, поскольку денег больше брать не откуда, как вы понимаете, еще чуть-чуть и нам валютные операции тоже обрежут. Как видите, ЦБ отключает один банк за другим от ведения валютного рынка, сокращая число участников. Значит, придется заниматься реальным сектором, поскольку больше заниматься уже нечем. Значит, соответственно, это услуги, которые будут развиваться у банков, они будут выступать в роли финансовых консультантов. А ваша задача – будет найти консультанта, который, с одной стороны, обладает нужной квалификацией, чтобы провернуть такого рода работу, чтобы выполнить ее квалифицированно, а, с другой, не запросит за это слишком большие комиссионные.  Ну, это так сказать, уже вопросы конкуренции, которые здесь могут возникать.

Ну, как правило, основными финансовыми консультантами выступают по такого рода операциям банки. Российские банки к этому плохо приготовлены. У нас, как вам сказать, очень такая любопытная ситуация. У нас в том, что касается технических аспектов инвестиционных проектов, очень хорошо квалифицирован ”Промстройбанк”, он это все умеет, он это все знает, но больше, так сказать, в рамках советской экономики, ну, как бы сказать, у нас специалисты распылены. Все технические специалисты лучше всего сконцентрированы в ”Промстройбанке”, все, что касается всякого рода страховок, гарантий, схем финансирования, такие специалисты есть преимущественно во ”Внешэкономбанке”, потому, что он был немного связан с такого рода международными проектами. Дело в том, что у нас довольно хорошо была развита в советское время такая сфера деятельности, как международный инжиниринг. У нас были организации, сейчас, дай Бог памяти, как они назывались, союз … Союзвнешстройкомплектпоставки, что-то вот так, такое типично советское название. Вот он занимался, значит, созданием объектов в разных странах, мы довольно много строили за рубежом, ”Внешэкономбанк” в этом участвовал, там есть специалисты по такого рода операциям. В других банках с этим плохо, специалистов по проектному финансированию мало, и это есть некая проблема. Проблема, действительно, еще серьезна и потому, что вот кроме собственно разработки схем финансирования организации, очень большая проблема в проектном финансировании – это все, что связано с рисками и гарантиями, поскольку это рисковые проекты.

Значит, давайте посмотрим, какие здесь у нас возникают проблемы, какие здесь возникают схемы. Посмотрим и поговорим о проектных рисках и о том,  как мы с ними боремся. Мы не будем сейчас обсуждать вопросы методологии оценки рисков, о том, как это сделать, мы будем говорить с вами, когда будем проходить курс ”Инвестиционный анализ – II”, мы будем говорить как бы о качественных аспектах этой проблемы. Значит, что у нас здесь за ситуация? Риски сопровождают проект на всех стадиях его жизни. Ну, строго говоря, таких стадий 3. И если вы возьмете любой хороший учебник по управлению проектами, ну, я вот вам называл уже ”Управление инвестициями” – двухтомник вышел сейчас под редакцией Шеремета, то вы увидите там классификацию какую? Значит, так сказать, как бы, этап разработки проекта, этап строительства и этап эксплуатации объекта. Вот 3 этапа жизни проекта. На всех этих этапах возникают риски. Как правило мы выделяем 3 основные категории рисков, с которыми мы сталкиваемся. Первый – это административные риски, второе – военные риски и третье – риски форс-мажорные.

Ну, значит, что такое административные риски? Это все, что нам может испортить государств, в той стране, где мы реализуем проект. Оно может жизнь испортить чрезвычайно сильно за счет чего? Ну, начнем с самого неприятного. Начиная с экспроприации собственности. При этом экспроприация собственности может быть проведена разными способами. Это не всегда явления комиссаров в кожанках на предприятия с криком: ”Отдай награбленное”. В России это иногда делается более изящно, но не менее жестко. Ну, если вы знаете, у нас сейчас произошла экспроприация завода в Воронеже ”Кинескоп”. Компания такая, под названием ”Филипс”, известная вам, решила приобрести завод по производству кинескопов в Воронеже, купила, вложила, потратила на это дело примерно 60 миллионов долларов, после чего они создали желтую жизнь в городе Воронеже и компания ”Филипс” ушла с этого предприятия, уступив его местной администрации с компенсацией понесенных затрат в размере 1 рубля. Честное слово. Ха-ха-ха! Если вы считаете, что это не компенсация, а экспроприация, то я готов подискутировать на этот счет.

 Дело в том, что в России администрация на местах обладает неизмеримой огромной силой. Поверьте, что это одна из самых серьезных наших проблем, и когда мы обычно сейчас начинаем какие-то проекты в России, в том числе с иностранцами, то первый вопрос, который возникает, - а с администрацией договоримся? Запомните эти слова – это не шутка, без этого ничего в России сделать нельзя. Если вы не договорились с губернатором или по крайней мере с мэром, то сделать почти ничего нельзя. Ну, скажем, вот мы запустили в прошлом году в России большой проект ТАСИСа по содействию реструктуризации предприятий – проект на 6 миллионов экю, называется ТЕР(т), но основная задача состояла не в том, чтобы просто отобрать перспективные предприятия, но отобрать предприятия, у которых нормальные отношения с местной администрацией, потому что без этого тебе поставят такие палки в такие колеса, что от твоего проекта не останется ровным счетом ничего. Поэтому экспроприация может быть проведена, я повторяю, даже без комиссаров. Ну, там в Воронеже создали ”Филипсу” такие веселые условия, то есть он начал, так сказать, сокращать персонал, чтобы нормализовать издержки, да?, это очень хорошо, когда вы слушаете курсы управленческого учета или управления фирмой, где вам аккуратно объясняют, что в России избыточная численность работников на любом предприятии и нельзя снизить издержки, не уволив лишних работников. Но, когда вы это начинаете делать на практике, то местная администрация не очень этому радуется. Вот им создали такие условия в Воронеже, что ”Филипс” унес ноги, получив один рубль в качестве сувенира из России. Вот это экспроприация собственности.

Какое еще может быть вариант? Арест имущества или счетов. Это тоже государство может вам устроить, это тоже риск, с которым связано создание инвестиционного проекта. Третий вид административных рисков, для нас с вами очень такой актуальный и любопытный,  это прекращение всех платежей за пределы страны. То есть то, что мы называем с вами нежным русским словом ”дефолт”. Мы так медленно просвещаем население, вводя в его оборот новые экономические термины. Да? Вот видите, как хорошо, уже слово дефолт каждый россиянин знает, уже совсем хорошо, экономическая грамотность продвинулась. Так вот, значит, это тоже ситуация, поскольку она может привести к чему? Что вы привлекли иностранные инвестиции, вам нужно репатриировать прибыль, полученную по созданному объекту, а государство запрещает вывоз денег. Да? Ну, как вы понимаете, для нашей страны это как раз сегодня актуально. Вам уже запретили вывозить больше 5 тысяч долларов за раз за пределы страны, а завтра вам введут запрещение на репатриацию прибыли на созданный вами инвестиционный проект. Это административный риск. Что еще у вас может быть неприятное со стороны государства? Ужесточение налогового или таможенного законодательства, то есть всей законодательной базы. Вы, скажем, делая проект, исходили из одной системы законов, из одной системы нормативов, вы запустились, вы вложили деньги, вы увязли в этом проекте и тут кто-то в Думе вышел и сказал: ”А вот надо поменять” и они поменяли. Особенно это интересно для нашей страны, как вы понимаете, где любимое занятие – введение налогов задним числом. То есть в январе 99-го года вводятся законы с момента января 98-го, и тебе говорят: ”А вот теперь заплати налоги за прошлый год”. Вот вы знаете, это вызывает очень острые эмоции, когда у тебя уже никаких денег нет, а тебе говорят :”А вот, вы знаете, мы вам ввели новый налог”. Это очень сильное ощущение, редко с чем сопоставимое, но, тем не менее, очень часто в России встречающееся. Это вызывает некоторые попытки противодействия, мы сейчас с вами скажем, какие здесь могут быть меры нейтрализации.

Военные риски. Это риски возникновения вооруженных конфликтов, делающими невозможными эксплуатацию объекта. Ну, опять таки для нашей с вами страны это, к сожалению, вполне реальные риски. Вообще, надо сказать, что в мировой практике военных рисков боятся больше всего, потому что это самая трудно контролируемая ситуация и для нашей страны, это как раз очень больная проблема. Вообще, когда ты разговариваешь с инвесторами, то они любят говорить, что есть такое негласное правило, что инвестиции приходят в страну спустя 5 лет после последнего выстрела. Остается выяснить, когда к нам придут по этой логике инвестиции. Когда прозвучит последний выстрел на территории нашей страны, да? Ну я имею в виду, военные конфликты, конечно. Это серьезная проблема, как вы видите, вооруженные конфликты возникают постоянно в разных частых света. Ну, в этом смысле нет страны, защищенной от этого. Это не только наша Чечня, это Югославия, это точно также Ирландия, где, как вы понимаете тоже не весело. В этом смысле англичане нас очень понимают и сочувствуют. Мы тут разговаривали в понедельник с англичанами из школы бизнеса, в Кренфирде, как раз они очень хорошо понимают наши проблемы, у них свои проблемы с Ирландией, где выстрелы звучат постоянно. Теперь что еще? Как ни странно, к военным рискам относят и забастовки. Хотя кажется, в общем, что это риск иного плана, но забастовки – это некая ситуация очень близкая к военной, поскольку она может перерасти в очень ожесточенный конфликт и это, в общем, риск такого, остро конфликтного развития событий.

И, наконец, последний тип – это форс-мажорные риски. Ну, это святые, простые, понятные риски типа цунами, землетрясения, чего там?, падения метеорита на крышу директорского корпуса, ну, и так далее. Ну, как бы, на самом деле с этим приходится очень сильно считаться в некоторых регионах, потому, что вы никогда не можете быть абсолютно защищены от форс-мажорных рисков. Когда вы создаете объект, всегда может быть масса неожиданных ситуаций. Ну, скажем, мне довелось однажды наблюдать очень любопытный инвестиционный проект в реализации. Сейчас я вам скажу, что это такое. Это аэропорт в Японии под названием ”Консай”. Значит, в Японии не хватает международных аэродромов, и они построили шикарный аэродром в море. Ну, земли, как вы понимаете, мало в Японии,  и они построили аэропорт в море. Для этого они насыпали остров, насыпали огромный остров, и все было хорошо, то есть они все учли, все предусмотрели, все, что касается рисков цунами, они учли, поскольку для Японии – это стандартная ситуация- цунами и землетрясения, это они учли. Чего они не учли? Они не учли, что остров, он весит много, то есть, когда они начали его насыпать, море начало под ним прогибаться, но море начало под ним уходить и остров стал как Атлантида, погружаться в море.

Это очень смешно звучит, но для японцев это означало, что они должны теперь насыпать остров еще на 2 метра в высоту по всей территории. Понятно, какие это инвестиционные расходы. Проект чуть не погиб из-за этого. Это вот форс-мажорный риск, вы никогда не можете точно предсказать, что произойдет с дном моря, на который вы насыпаете остров. Да? А там остров капитальный, поверьте мне. Там у них, чтобы проехать из одного конца аэропорта в другой, они вынуждены были пустить скоростную линию монорельса, это сравнимо только с аэропортом в Орли под Парижем, будь он неладен. Ну так вот. А? Шарль де Голь, Шарль де Голь, прошу прощения. Шарль де Голь, безумный аэропорт. Что еще за риски мы наблюдаем с вами при реализации инвестиционных проектов?. Значит, есть риски, которые происходят не на всех стадиях реализации проекта, скажем, административный, военный, форс-мажорный могут быть на всех стадиях жизни проекта, а есть риски, которые возникают только на стадии строительства и ввода проекта в эксплуатацию. Что это за риски? Значит, первый из них – это моральное устаревание продукции. Ведь вы же закладываетесь на то, что ваша продукция будет хорошо продаваться и вы за счет этого покроете свои издержки на реализацию данного проекта. Но вы никогда не можете 100%-но гарантировать, что ваша продукция будет интересна рынку на протяжении всего этого срока. Всегда есть риск, что кто-то придумает новый товар, выведет его на рынок, ваш товар морально устареет и его не захотят покупать. Да? Всегда такая опасность существует.

Ну, вы разрабатываете, скажем, в лице ”Филипса” проигрыватели 9-ти дисков, или, я не знаю, DCC – дисковые компакт кассеты, а тут кто-то придумывает проигрыватели для формата MPF-3 и рынок переключается на MPF-3 и ваша продукция перестает быть интересной. Да? Уже пошли в продажу эти проигрыватели, уже их рекламирую активно за рубежом, не знаю, в Москве еще не видел. Уже появились? Да? MPF-3? Это новая игрушка, это компьютерный формат, который можно скачать из Интернета файл музыкальный, записать и носить на себе, скажем, так же как вот CD-player  вы носите, но только уже в цифровой записи звука.  Совершенно новая система, очень активно сейчас продвигается на рынок. Уже начинает угрожать компакт-дискам, кассетам и так далее. Моральное устаревание продукции. Вы угадать этого никогда не в состоянии, поэтому риск существует.

Что еще? К этим же стадиям, к этим же категориям относится риск превышения сметной стоимости строительства. Одна из самых опасных вещей для строительного инвестиционного проекта, что строители не уложатся в сумму. Для России это 100%-ный риск, вообще трудно представить, чтобы у нас в стране построили объект за ту сумму, которую запросили. Такого почти не бывало, превышение иногда бывало чрезвычайно большим. Скажем, когда строился КАМАЗ, то первоначальная заявка, которую утвердило Политбюро, составляла, насколько я помню, что-то порядка 3,5 миллиардов рублей. Ну, соответственно, вы представляете, это деньги 70-х годов, довольно большая сумма. Построили его, насколько я помню, то ли за 5, то ли 6 миллиардов. Ну, и когда, соответственно, завод был торжественно введен в строй, какой-то из корреспондентов спросил у министра Полякова, это был у нас такой министр автомобильной промышленности, который это дело запустил. Он у него спросил, как же так, вы такой опытный человек, так сильно ошиблись в оценке стоимости строительства? На что Поляков, не моргнув глазом, сказал, почему это вы решили, что я ошибся? Ну, просто если б я запросил сразу 6, то точно бы не дали. А так вы уже как-то, что называется, втянулись в бой, отступать дальше некуда, значит, вы уже достроили завод, зато у страны есть. Ну, вот в России очень принято завышать стоимость строительства в пост-проекте плановых цифр, но это для вас финансовый риск. Что еще? Риск этих же стадий – это истечение срока гарантий поставщиков. Мы с вами будем говорить, что поставщики часто дают гарантии на реализацию проекта, на то, что они будут вам поставлять то, что вам надо и вы можете, если затяните срок реализации, то у вас могут истечь гарантии, выданные поставщиками, что сделает ваш проект неустойчивым. Что еще из этих рисков здесь возникает? Повышение стоимости комплектующих из-за роста цен на материалы, которые вы покупаете. Это очень часто случается, к сожалению; не по всем видам продукции такой риск существует, по многим сырьевым, как правило, происходит снижение цен. Но бывает и наоборот. Если смотрите, такой вот может быть вариант: вы начали строить металлургический комбинат, у вас поставки хромовых комплектующих шли из Казахстана. Казахстан был частью Советского Союза, потом собрались в лесу, порешили разделись Советский Союз на отдельные государства - Казахстан стал отдельной страной, продал право эксплуатации природных ресурсов Японцам. Японцы стали продавать нам хромовую руду по мировым ценам. Все, у вас издержки сразу изменились, все финансовые показатели у вас сразу летят к чертовой матери.

Что еще? Есть риски, которые возникают только на третьей стадии, на стадии эксплуатации проекта.  Это ошибки в процессе управления предприятием (вы уже построили объект, он начал работать, он начал зарабатывать деньги для возмещения вложенных средств), они создают риски. Это экономические и коммерческие риски на фазе эксплуатации. Мы будем об этом чуть подробнее говорить. И наконец, третий тип рисков, который здесь возникает, - это риск того, что страховщик не выполнит свои обязательства. Это все риски, которые могут возникать даже уже на фазе эксплуатации. Вообще, если говорить о том, что является причиной неуспеха инвестиционных проектов, то по статистике есть 8 основных причин, и, соответственно, 8 типов основных источников риска для инвестиционных проектов. Что, что чаще всего мешает успешной реализации ИП? Чего надо больше всего бояться, от чего надо защищаться в первую очередь.

Первый источник риска – задержка строительства. Очень часто и очень опасно.

Второе – превышение сметы строительства.

Третье - плохая проработка проекта, в том числе вопросов финансирования. Вы ввязались в проект, после чего выяснилось, что этот проект сделан неудачно и неграмотно.

Четвертая причина неудач – несостоятельность подрядчиков: то есть они взялись за работу, после чего выяснилось, что у них есть проблемы и объект… …метро представляете себе?, вот около него торчит такая зеленая дура здоровенная. Зеленая! Зеленая она! Бирюзовая, ладно, согласен. Ха-ха-ха-ха-ха! У мужчин и женщин очень разное восприятие цвета. Ха-х! Я всю жизнь с этим борюсь, бирюзовая, я согласен. Это, значит, офисный комплекс на территории Академии Народного Хозяйства. Он уже стоит в таком состоянии, по моему ощущению, лет, больше пяти, по-моему даже уже. Так ситуация вот именно эта. То есть там был строительный подрядчик итальянский, который начал реализацию проекта, довел его до этого состояния, после чего банк обанкротился и с тех пор бедная Академия Народного Хозяйства все ищет, кто возьмется это достроить, никак найти не может, а риск уже стал чрезвычайно велик потому, что…, ну как вам сказать, стоит пустое здание, неотапливаемое, оно уже все заросло строительным грибком и его теперь надо дезинфицировать, чтобы его строить дальше. Значит, огромные деньги, это вот риск несостоятельности подрядчика. Вот объект завис и висит теперь недостроенным.

Дальше. Пятый источник риска среди наиболее часто встречающихся – вмешательство государства. Поменялось у вас правительство, пришел новый премьер-министр, сказал: ”Нет, не так вы строите, не там, не то. Вообще это стране не нужно, а условия у вас кабальные. Нет, мы это строить не будем”. Бывает, поверьте, случается. Что еще?

Шестое – незастрахованные убытки. Могут возникнуть ситуации, когда у вас появятся убытки, которые вы не предвидели и на которые у вас нет страхового покрытия.

Седьмое – повышение цен на комплектующие и на энергетические ресурсы (сырье, энергоносители, транспорт). Случается часто, особенно в странах с высокой инфляцией, и это подрывает финансовые параметры вашего проекта.

Ну и наконец, последний по частоте, но не менее важный – это неквалифицированное управление объектом.

Вот 8 наиболее частых источников риска для вашего проекта. Вы не всегда можете это точно проконтролировать, не всегда можете это точно предвидеть. Да? Бог его знает, как это произойдет. То у вас цены на нефть снижались и вы, исходя из этого могли сделать свой проект, теперь наши, наконец, с ОПЕКом договорились, цены на нефть начали повышаться и кто его знает, чем это кончится. Да? Всякое может случиться. Значит, поэтому, поскольку так много рисков у инвестиционного проекта…

… определение рисков и создание системы гарантий. То есть основное искусство консультанта по ИП – это распределить риски между всеми участниками этого проекта, так, чтобы у каждого из них был не слишком большой объем риска, но каждый был бы заинтересован участвовать в этом проекте. Значит, соответственно, идет распределение рисков и создание пакета гарантий, который позволяет нормально запустить проект. То есть то, что можно назвать финансовым инжинирингом. То есть вы ищете комбинации гарантий, комбинации рисков, при которых можно проект запустить. Что здесь существенно? Для того, чтобы проект запустить, как правило, приходится создавать достаточно большую систему гарантий по проекту. Кто может быть гарантом по ИП? Все его участники. Ну, смотрите, что здесь получается. Мы можем выделить 5 типов гарантов по ИП. Вот посмотрите, это достаточно любопытно, это нетрадиционно, у нас в стране таких вещей не делалось никогда, это как бы новая для нас с вами схема организации деятельности. Такого рода система коллективных гарантий. Значит, кто может быть гарантом по проекту?

Первое – изготовитель оборудования, которое вы будете использовать на объекте.

Второе – поставщики материальных и энергетических ресурсов.

Третий тип гарантов – потребители продукции.

Четвертое – подрядчики.

И пятое – государственные организации.

Ну, а, соответственно, потребителем этих гарантий является тот, кто дает деньги. То есть все эти 5 категорий дают гарантии тому, кто дает деньги. Значит, в чем здесь логика? Почему у нас не было такой коллективной системы гарантирования инвестиций? А потому, что такая система разделения ответственности и коллективных гарантий возникает в рыночной экономике. В чем логика? Почему изготовители оборудования могут выступать гарантами? Потому, что они заинтересованы в проекте. Если проект запускается, у них появляется рынок сбыта, то есть они могут продать свою продукцию. Значит, они готовы дать гарантию, чтобы этот проект запустился и у них появился спрос на их изделие. Это серьезная вещь, особенно, когда у вас есть проблемы со сбытом оборудования, и вы готовы даже поддержать какой-то проект, гарантировать его, чтобы обеспечить себе сбыт. Для нас с вами это как бы болезненная тема.

Что я имею в виду? Скажем, у нас был такой неприятный казус. Ну, может быть, я неправильно употребил слово ”казус”, во всяком случае неприятная ситуация: нас китайцы пригласили к участию в тендере на поставку энергетического оборудования для своего большого проекта. У них есть огромный ИП, называется он, по-моему, ”Три ущелья”. Значит, они испытывают очень большой дефицит электроэнергии, у них есть горные реки и они создают огромный энергетический комплекс больших ГЭС. Для ГЭС им нужно энергетическое оборудование, они пригласили наших изготовителей энергетического оборудования к участию в конкурсе. Мы делаем очень хорошие турбины, поверьте мне. Пока еще умеем. Но вопрос состоит в том, что когда наши выиграли этот тендер по техническим параметрам, то китайцы сказали, что мы хотим от вас гарантий на то, что вы частично будете принимать на себя финансовые риски по данному проекту и, более того, вы эти гарантии предоставите нам в форме поставки оборудования под кредит. То есть в форме товарного кредита. А мы вам потом погасим стоимость кредита из выручки от продажи электроэнергии. Вот тут, как бы, наши заскрежетали зубами, поскольку денег таких у нас нет, и мы отказались от участия в поставках, мы не смогли выполнить это условие и контракт ушел американским энергостроителям, поскольку они сумели такого рода финансовые условия выдержать, а мы не смогли, у нас нет системы поддержки экспортных операций. Поставщики оборудования заинтересованы и поэтому могут выступать гарантами.

Дальше. Поставщики ресурсов. Значит, та же самая логика. Им нужен рынок сбыта, им нужен потребитель. Вы понимаете, что для советской экономики это в принципе странные вещи я говорю. А в рыночной экономике это нормально. Ты должен создать себе потребителя. И если он появляется, и это крупный потребитель на многие годы, то ты готов даже финансово его поддержать в виде гарантий рисков, которые у него возникают, лишь бы он появился, запустился, начал у тебя регулярно покупать те или иные материальные ресурсы. Что касается потребителей продукции. Даже они могут быть гарантами по проекту. Это возникает не очень часто, это бывает в том случае, если потребитель очень сильно заинтересован в данной продукции. Если он испытывает дефицит, если он сам не может без нее обойтись. Ну, это чаще бывает, конечно, в сфере производственной. То есть когда вы создаете производство какой-то конечной продукции, вам нужны определенные комплектующие и вот под ИП создания этих комплектующих, без которых вы не выпустите свою конечную продукцию, вы можете дать гарантии.

Подрядчики. Подрядчики дают гарантии в силу того, что они заинтересованы в заказчике своих строительных услуг. Поэтому они готовы давать гарантии, и они, как правило их дают в части своих строительных работ, как правило, это гарантии, что они завершат проект в срок, что объект будет работать, то есть гарантируют качество строительно-монтажных работ. Наконец, гарантии государственные, как правило, даются для того, чтобы компенсировать административные и политические риски. И для некоторых проектов вообще невозможно получение денежных средств на запуск этих проектов без госгарантий. Ну, это прежде всего относится к инфраструктурным проектам. То есть, когда вы стоите такие объекты, которые решают общие задачи развития страны, но не могут быть во всех случаях коммерчески выгодными. Это строительство дорог, мостов и тому подобные вещи. В этом случае нужны гарантии государства, что оно поддержит этот проект и снимет часть рисков. И, наконец, кроме этих 5-ти гарантов, которые заинтересованы в реализации проекта, есть коммерческие гаранты. Коммерческий гарант – это тот, кто дает гарантию за плату. Вы покупаете у него гарантию. Вы ему платите и он за это гарантирует определенное возмещение ущерба при тех или иных рисках. То есть это как бы платная услуга. Как правило, такого рода гарантами выступают банки, страховые организации, инвестиционные компании. То есть вы им за это платите. Что здесь могут быть за ситуации? Ну, давайте попробуем разобрать отдельные виды рисков, чтобы было понятно, что это такое и как они участвуют в проекте, как мы с ними работаем с этими рисками.

Давайте попробуем разобраться в коммерческих рисках. Давайте их разделим на 2 части. Значит у вас ситуация какова? У вас есть заемщик, который берет деньги на реализацию проекта, и он берет на себя все обязательства, связанные с выплатой денег тому, кто дал деньги на проект. Это святое дело и кроме заемщика принимать на себя этот риск никто не может. А вот остальные риски могут быть распределены между участниками проекта. Ну, давайте посмотрим завершение строительства – первый риск. А точнее, риск несвоевременного завершения строительства. Значит, здесь, как бы, гарантией снижения этого риска выступают разного рода инструменты. Ну, самый простой способ – это выбор надежного поставщика, который гарантирует выполнение работ в срок. Ну, вы берете фирму ”Ноготекс”, которая гарантирует вам выполнение в срок на определенных условиях, о которых вы с ней договорились в отдельном соглашении. Во всяком случае надо сказать, что это существенный аспект. А вот скажем, был я на этой Краснодарской табачной фабрике, и, значит, когда ее начали перестраивать фирма ”Филлип Моррис”, они практически провели некий закрытый тендер, в котором победили турки, что ужасно обидело местных строителей. Они сказали: ”Как же так – в Краснодаре российским строителям не дают строить объект”. Но у ”Филлипа Морриса” была очень простая логика: у вас нет никакой репутации о завершении строительства в срок, а турки дают гарантии, это проверяли, у них есть хорошая репутация. Мы снижаем риск, привлекая подрядчика, который способен сдать объект в срок и это доказывал не раз.

Что еще? Превышение сметы строительства. Это второй риск. Очень частый риск. И для того, чтобы с ним бороться, применяют достаточно специфические инструменты. Значит, здесь есть несколько способов решения этой проблемы. Один способ – это введение премии для строителей. То есть вы говорите строителю, что если ты не просто сдашь объект в срок, а, скажем, досрочно, то ты получишь определенную премию. Посчитать эту премию можно, потому, что вы смотрите, насколько раньше вы получите конечную продукцию, какую дополнительную выручку вы будете иметь при досрочном завершении строительства и часть этой выручки вы можете передать в качестве премии строителю, который сдал объект досрочно. Это первый вариант, который, так сказать, в виде морковки. Второй вариант, если морковка не сработала, и строитель все-таки не смог избавиться от старой привычки, завершил проект не в срок и сделал его дороже, чем предусмотрено. Тогда нужно эти повышенные затраты как-то компенсировать. Для этого применяются разные механизмы. Во-первых может быть создан некий резервный фонд, то есть в проекте предусматривается этот фонд на покрытие непредусмотренных издержек.  Второй вариант – вы договариваетесь с кредитором о том, что он вам открывает кредитную линию по логике stand-by. То есть вы подписываете с ним контракт по следующей  логике: он вам не выделяет никаких денег впрямую, вы заключаете договор о том, что если вам потребуется дополнительная сумма денег для покрытия превышения сметной стоимости строительства, то в рамках этого stand-by кредита эта сумма будет вам предоставлена. Не потребуется – не получите, потребуется – вам эти деньги будут предоставлены. Ну, вы этот термин, наверное, слышали, по такой же логике нам предоставляются кредиты по линии Мирового Банка, по линии МВФа та же самая схема. Или второй вариант страховки – это так называемый contingency, запомните, кстати, это слово. Когда вы будете делать любую смету на любой научный проект, любой научный грант, не забудьте включить эту строчку. Это практически страховой фонд на непредвиденные расходы. Самое интересное занятие, когда ты реализуешь проект, когда ты думаешь, а что подставить, чтобы еще и это съесть. Поскольку у тебя это сидит в проекте, тебе эта строчка выделена, отдавать ее назад жалко, и надо придумать, что у тебя еще такое случилось, почему ты был вынужден потратить даже свои contingencies. Очень такая творческая работа. Поверьте мне. Логика здесь такова, что резервный фонд часто создают сами участники проекта, а здесь вы договариваетесь с кредитором, что у вас есть некая резервная сумма, то есть вы запросили, скажем у него 100 единиц денежных средств, из это вы говорите, что для нормальной реализации вам нужно 90, и 10 у вас - это contingency , то есть 90 у вас будет расписано по всем статьям затрат – подробно-подробно ваша смета, а 10 вы просто указываете contingency на непредвиденные обстоятельства. Ну, как правило, это как раз делается для покрытия превышения сметной стоимости строительства.

Что еще? Частый вид коммерческих рисков, как я вам сказал, - задержка ввода объекта в эксплуатацию. То есть строители даже возвели объект в срок, а вот дальше начинается его ввод в эксплуатацию и здесь могут быть всякого рода задержки, самые неожиданные. Когда, что называется, объект построен, но стучит. Никогда непонятно, что является причиной. Иногда бывают совершенно потрясающие ситуации. Скажем, одна из моих знакомых работала по проектированию атомных электростанций. Построили атомную электростанцию, идет как бы подготовка к запуску, а в трубопроводах идет стук. Непонятно - что, непонятно – как: не должно быть никакого стука, а оно стучит. В конце концов пришлось вскрывать трубопровод, выяснилось, что один из строителей забыл там кувалду. Бывает. Но, соответственно, когда стали прокачивать жидкости, оно застучало. То есть на стадии эксплуатации бывают всякие непонятные ситуации, что может привести к задержке и, соответственно, сорвать ваши финансовые показатели. Ну, здесь могут быть разного рода гарантии, которые могут оставляться строительством, как я вам сказал. Учтите, это может быть.

Дальше, один из очень частых рисков, как я вам сказал, - это непредвиденное вами удорожание сырья или материалов. Вот здесь есть очень любопытный механизм, как с этим бороться. Вы можете заключить с поставщиком сырья или электроэнергии договор по типу ”поставляй или плати”. Это схема, которая для нашей страны пока достаточно нова. Смысл состоит в том, что ты – поставщик даешь мне гарантию поставки ресурсов по определенной цене. И ты мне гарантируешь, во-первых, объем поставки, а, во-вторых, цену – это твое участие в гарантировании моего проекта. А если ты не выполнил это обязательство? Не поставил – что тогда? А тогда ты мне плати за то, что я куплю у альтернативного поставщика. Это условие может быть оговорено на стадии реализации проекта, то есть это есть гарантия получения необходимых вам ресурсов по нужной вам цене.

Так, ну что касается политических рисков. Здесь есть два варианта борьбы с этими рисками. Первый вариант, ну, получение государственных гарантий того или иного рода. Ну, это конечно, хорошо, но здесь есть некая проблема, связанная с тем, что политические власти в стране могут поменяться. Гарантии вам подписывал Кириенко, Маслюков про это ничего знать не знает, он с этими гарантиями не согласен. Вы, конечно, можете долго с ним спорить, но это такая, не очень надежная ситуация. По этому инвесторы очень любят для компенсации политических рисков, чтобы в проекте участвовали международные финансовые организации, типа Мирового Банка или Европейского Банка Реконструкции и Развития. Тут принцип простой, что какое бы правительство не было, с этими организациями ругаться опасно…

В прошлый раз мы говорили о том, что гарантии бывают условные и безусловные. Как правило стараются получить от организаций, желающей осуществлять инвестиции, безусловные гарантии, чтобы они могли потребовать возврата денег автоматически, и заемщик не мог по этому поводу возражать. Естественно, что реципиент пытается отбиться и свести дело к условным, то есть когда гарантия может быть выдана и реализована только при наступлении некоторых событий, которые доказываются документально. Смысл такого торга для банка состоит в том, что бы свести к минимуму свой риск, связанный с операциями по инвестициями. Банки, по возможности, стараются вообще уйти от многих рисков. Но не ото всех рисков им удается уйти. Инвестор обычно несет риск, связанный с инфляцией, от этого очень трудно уйти, так как это не страхуемая вещь и никаких гарантий, кроме некоторых расчетов, здесь быть не может. Поэтому риски, связанные с инфляцией, как правило, ложатся на инвестора, и единственное, что он может сделать в этой ситуации, это применить систему плавающих ставок по выдаваемым средствам. Но здесь есть определенного рода проблемы, которые достаточно любопытны даже для нашей страны.

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: титульный лист курсовой работы, капитанская дочка сочинение.



Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6  7  8  9 | Следующая страница реферата

Поделитесь этой записью или добавьте в закладки